บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท อาม่า มารีน หรือ AMA กำไรสุทธิใน 4Q63 อยู่ที่39 ล้านบาท (-27% YoY, -45% QoQ) น้อยว่าประมาณการของเรา 9% เนื่องจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือน้อยกว่าคาดหลังจากเรือลำเล็ก Bergprai ขนาด 3,165DWT ขึ้นอู่เพื่อซ่อมบำรุง แม้ว่าบริษัทจะมีบันทึกกำไรพิเศษ 5 ล้านบาท จากการขายเรือลำเล็ก Primrose ขนาด 4,908DWT ในไตรมาสนี้ก็ตาม ขณะที่กำไรที่ลดลง YoY สาเหตุมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถลดลง หลังปรับราคาน้ำมันอ้างอิงค่าขนส่งจาก B7 เป็น B10 ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2563 ขณะเดียวกันกำไรที่ลดลง QoQ สาเหตุมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือลดลงจากเรือลำเล็ก Bergprai ขึ้นอู่เพื่อซ่อมบำรุง และต้นทุนเชื้อเพลิง LSFO ของเรือทั้งหมดสูงขึ้น ทั้งนี้รายได้จากเรือลดลง12% QoQ เป็น 273 ล้านบาท เพราะบริษัทขายเรือลำเล็ก Primrose ออกไปใน 4Q63 แต่รายได้จากรถเพิ่มขึ้น 13% QoQ เป็น 160 ล้านบาท เพราะซื้อรถใหม่เพิ่ม 19 คัน ในเดือนธันวาคม 2563

เราคาดกำไรสุทธิ ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 21 ล้านบาท (+322%YoY, -46% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือเพิ่มขึ้นเป็นหลัก เนื่องจากปีที่แล้วได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ในหลายประเทศเอเชีย ขณะที่ปีนี้การระบาดของ COVID-19 น้อยลงโดยเฉพาะในจีน ทำให้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเรือน่าจะเพิ่มขึ้น YoY กลับมาสู่ระดับใกล้เคียงปกติจากต่ำเพียง 1% เป็น 16% ใน 1Q64 ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ จะมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือลดลงเป็นหลัก เนื่องจากมีเรือขนาดใหญ่ 2 ลำขึ้นอู่ตามแผนซ่อมบำรุงในไตรมาสนี้ ทำให้คาดว่ารายได้จากเรือจะลดลง 16% QoQ เป็น 230 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง QoQ จาก 20% เป็น 16% ใน 1Q64 แต่เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถจะคงที่ QoQ ที่ 160 ล้านบาท เนื่องจากมีการระบาดรอบใหม่ของCOVID-19 ในประเทศตั้งแต่เดือนธันวาคม 2563 ถูกชดเชยด้วยรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากซื้อรถใหม่เพิ่ม 19 คันในเดือนธันวาคม 2563 และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจรถใกล้เคียงเดิม QoQ ที่ 18% ในไตรมาสนี้

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมาย 2564 ที่ 6.20 บาท แต่อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าผลประกอบการใน 1Q64 ที่คาดว่าจะลดลง QoQ จะกดดันราคาหุ้น AMA

ปัจจัยเสี่ยงราคาน้ำมันเชื้อเพลิงผันผวนจากผลกระทบของ IMO, ภัยโจรสลัด, ภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล, และการพึ่งพาลูกค้าหลักแค่ไม่กี่ราย

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)