บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท ซิงเกอร์ประเทศไทย หรือ SINGER จากการที่ผู้บริหาร SINGER เปิดเผยแผนธุรกิจใหม่หลังจากที่จับมือเป็นพันธมิตรกับบริษัทในเครือ BTS ภายใต้แผนงาน SINGER จะผนึกพันธมิตรกับ Fanslink ซึ่งเป็นบริษัทที่ VGI เพิ่งเข้าไปลงทุนและถือหุ้นใหญ่ 51% ทั้งนี้ Fanslink เป็นแพลตฟอร์ม e-commerce โดยทำธุรกิจนำเข้าสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าแบรนด์ Xiaomi, Amazfit, Haier และมีเครือข่ายผู้ผลิตสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้า OEM จำนวนมากในประเทศจีน ดังนั้น การจับมือกับ Fanslink จะช่วยให้SINGER ขยายแหล่ง OEM สินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าใหม่ๆ ในต้นทุนถูกลงในขณะที่ SINGER จะช่วย Fanslink ช่องทางการจำหน่ายสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าเพิ่ม

หลังจากที่ได้แหล่งผลิตใหม่จากผู้ผลิต OEM แล้ว บริษัทตั้งเป้าจะขยายสายการผลิตโทรศัพท์มือถือ, อุปกรณ์ IT, เครื่องใช้ในบ้าน ความร่วมมือกับพันธมิตรจะส่งผลดีต่อ SINGER ในแง่ของการเพิ่มไลน์สินค้าที่หลากหลาย และส่งผลดีต่อ Fanslink ในแง่ของการขยายช่องทางการจำหน่าย SINGER โดยบริษัทตั้งเป้าอัตราการเติบโตของรายได้จากธุรกิจกลุ่มนี้ที่ 50% ในปี 2565 และคาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2566 อย่างไรก็ตาม เรายังคงใช้สมมุติฐานอัตราการเติบโตของธุรกิจกลุ่มนี้ในปี 2565/66 ที่ 30%/30% (จาก +10% ในปี 2564)

แม้ว่าบริษัท non-bank อื่นๆ เบนเข็มการเติบโตมาที่ธุรกิจลิสซิ่งเครื่องใช้ไฟฟ้าและพยายามแข่งกับ SINGER เราเชื่อว่าปัจจัยนี้ยังกระทบแนวโน้มการเติบโตของ SINGER เปลี่ยนไปจากเดิม เพราะ SINGER อยู่ในธุรกิจนี้โดยดำเนินงานครบวงจรตั้งแต่มีดีลกับผู้ผลิต OEM ด้วยต้นทุนการผลิตที่ต่ำมีเครือข่ายพนักงานขาย/ดีลเลอร์/ และร้านค้าขายตรงไปผู้บริโภค รวมถึงทักษะในการบริหารจัดการสินค้าคงคลัง ไปจนถึงการขายเครื่องใช้ไฟฟ้าที่ยึดมาโดยไม่ขาดทุน

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนถึงการปรับสมมุติฐานปี 2564/65/66 ของอัตราการเติบโตของยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าเป็น 10%/30%/30% (จากเดิมปีละ 20%) 2.) อัตราการขยายตัวของสินเชื่อเป็น 54%/52%/37% (จากเดิม 41%/38%/33%) 3.) อัตราผลตอบแทนของสินเชื่อเป็น 17.2%/16.8%/16.6% (จากเดิม 17.6%/17.3%/17.2%) 4.) credit cost เป็น 0.6%/0.8%/1% (จากเดิมปีละ 1%) ทั้งนี้
เมื่อใช้ PEG เฉลี่ยสองปีที่ 1.0x (re-rate P/E เป็น 45x)

ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2565F ใหม่ที่ 56 บาท(จากเดิม 38 บาท) เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ

ปัจจัยเสี่ยง NPLs และตั้งสำรองหนี้เสียเพิ่มขึ้น, รายได้ไม่โตตามคาด, ไม่สามารถเพิ่มธุรกิจกับ Fanslinks ได้

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)