บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทอาฟเตอร์ ยูหรือ AU โดย AU รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 ที่ 34 ล้านบาท (+135% YoY แต่ -5% QoQ) กำไรต่ำกว่าเราคาด 16% ขณะที่ กำไร 1Q66 คิดเป็น 16% ของประมาณการกำไรเต็มปี 2566F ของเรา

SG&A สูงกว่าคาดกดดันกำไรลดลง

กำไรที่ต่ำกว่าเราคาดใน 1Q66 ที่สำคัญเกิดจากค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหาร (SG&A) สูงกว่าคาด กำไรเพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง YoY เป็นเพราะผลการดำเนินงานในทุกธุรกิจดีขึ้น ส่วนที่ลดลง QoQ เกิดจากสัดส่วน SG&A/ยอดขายสูงขึ้นเป็นหลัก

รายได้ฟื้นตัว YoY ใน 1Q66

ยอดขาย 1Q66 เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 259 ล้านบาท (+33% YoY และ ทรงตัว QoQ) ต่ำกว่าเราคาด 2% ขณะที่ รายได้จากขนมหวานและเครื่องดื่มเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 228 ล้านบาท (+38% YoY และ +3% QoQ) ท่ามกลาง ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ใน 1Q66 อยู่ที่ 21% (เทียบกับ +8%/+30% ใน 1Q65/4Q66) หนุนจากลูกค้าเข้ามาทานที่ร้านหนาแน่นขึ้นและการขยายเพิ่มร้านสาขา ทั้งนี้ จำนวนร้านรวมใน 1Q66 อยู่ที่ 53 ร้าน เทียบกับ 39/51 ร้านใน 1Q65/4Q65 ยอดขายสินค้าและวัตถุดิบ (7% ของยอดขาย) เพิ่มขึ้น 30% YoY เป็น 20 ล้านบาท ใน 1Q66แต่ลดลง 7% QoQ ส่วนรายได้จากร้าน catering และ ร้าน pop-up stores ลดลงอยู่ที่ 11 ล้านบาท (-34% YoY และ-15% QoQ) ซึ่งต่ำกว่าเราคาดสะท้อนการลดลงของร้านค้าที่เป็นบูธถูกทดแทนด้วยการเปิดร้านสาขา dessert café แบบถาวร

GPM ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 63.1% (จาก 59.8% ใน 1Q65 และ 62.3% ใน 4Q65) สูงกว่าประมาณการของเราที่ 62.8%

สัดส่วน SG&A/ยอดขาย ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

อิงจากร้านที่ยังดำเนินงานอยู่ในปัจจุบัน ค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหาร (SG&A) เพิ่มขึ้น 26% YoY และ 1% QoQ จากการเพิ่มขึ้นของจำนวนพนักงานและส่วนลดค่าเช่าลดลงขณะที่ สัดส่วน SG&A/ยอดขาย 1Q66 อยู่ที่ 49.8% เทียบกับ 52.4% ใน 1Q65 และ 49.1% ใน 4Q65) ซึ่งสูงกว่าเราคาด

เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อโมเมนตัมของกำไรปี 2566F อยู่ที่ 217 ล้านบาท (+83% YoY) ทั้งนี้ เราคงราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 12.70 บาท และยังคงคำแนะนำซื้อ สำหรับ AU

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดและ SSSG ต่ำกว่าที่คาดไว้

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)