บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) อัปเดตหุ้นกลุ่ม Commerce กำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q66 ของหุ้นกลุ่ม Commerce ที่เราศึกษาอยู่ (C.P. All PCL (CPALL), Dohome PCL (DOHOME), Siam Global House PCL (GLOBAL), Home Product Center PCL (HMPRO) และ Siam Makro PCL (MAKRO) เพิ่มเป็น 8.8 พันล้านบาท (+2% YoY, +16% QoQ) โดยกำไร GLOBAL และ DOHOME ลดลง YoY เนื่องจากราคาเหล็กอยู่ในขาขึ้นใน 1Q65 ส่วน Same store sales (SSS)ใน 1Q66 ของ GLOBAL ลดลง 8.6% และของ DOHOME ลดลง 9.9% ขณะที่ marginใน 1Q66 ของ GLOBAL ลดลง 1.1ppts เหลือ 25% และของ DOHOME ลดลง 1.1ppts เหลือ 16.5% กำไรของ CPALL โตสูงที่สุด YoY ใน 1Q66 ที่ 11% YoY จากการฟื้นตัวของ MAKRO และธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (SSSG อยู่ที่ 8%) รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจากการปรับราคาขายสินค้าในร้านสะดวกซื้อ

เราคาดว่ากำไร 2Q66F ของบริษัทในกลุ่มนี้ที่ได้อานิสงส์จากการเปิดประเทศ ได้แก่ CPALL, MAKRO และ HMPRO จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ แต่คาดว่ากำไร DOHOME และ GLOBAL จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากราคาเหล็กใน 2Q65 อยู่ในขาขึ้น

เราได้ศึกษาผลกระทบจากนโยบายห้าข้อของพรรคก้าวไกลต่อประมาณการกำไรปี 2567 ซึ่งได้แก่ i) ของขวัญแรกเกิด 3,000 บาท ii) เงินเด็กเล็กเดือนละ 1,200 บาท จนถึงอายุ 6 ปี iii) เงินดูแลผู้สูงวัยเดือนละ 3,000 บาท) iv) ขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ และ v) ลดราคาสาธารณูปโภคเราพบว่านโยบายข้อ i, ii และ iii จะช่วยสนับสนุนการบริโภค ส่วนนโยบายข้อ v จะช่วยลดค่าใช้จ่ายลงขณะที่นโยบายข้อ iv จะทำให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น พบว่าบริษัทส่วนใหญ่ที่เราศึกษาอยู่จะได้รับผลบวกมีเพียง DOHOME ที่คาดว่าจะได้รับผลลบสุทธิ ซึ่งจะมาจากต้นทุนเป็นหลัก (การขึ้นค่าแรง)อย่างไรก็ตาม ผลกระทบอาจจะต่ำกว่าที่เราคาดเอาไว้เพราะบริษัทอาจจะนำมาตรการคุมต้นทุนมาใช้

เรายังคงมองว่าผลประกอบการของกลุ่ม commerce จะฟื้นตัวดีขึ้น YoY ในปี 2567F เนื่องจากมีปัจจัยสนับสนุนที่แตกต่างกันไป โดยคาดว่ากำไร CPALL และ MAKRO จะเพิ่มขึ้น 16% YoY และ 13% YoY ตามลำดับเนื่องจากนักท่องเที่ยวต่างชาติกลับมา และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงหลังปรับโครงสร้างหนี้ (MAKRO) เราคาดว่ากำไร HMPRO ในปี 2567F จะเพิ่มขึ้น 9% เพราะอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากกลยุทธ์การจำหน่ายสินค้า house brand เราคาดว่ากำไรของ GLOBAL และ DOHOME ในปี 2567F จะเพิ่มขึ้น 9% และ 20% ตามลำดับเนื่องจากราคาเหล็กกลับมาอยู่ระดับปกติ

เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่ม Commerce ที่ Neutral โดยยังคงคำแนะนำหุ้นทุกตัวในกลุ่มที่เราศึกษา (CPALL แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 72.00 บาท, MAKRO แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 44.00 บาท, HMPRO แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 16.50 บาท, GLOBAL แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 19.00 บาท และ DOHOME แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 13.20 บาท)

ปัจจัยเสี่ยงเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ถูก disrupt จากเทคโนโลยีใหม่,ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, พฤติกรรมผู้บริโภคเปลี่ยนแปลงไป, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, การหาทำเลเปิดสาขา