บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัทแอล.พี.เอ็น.ดีเวลลอปเมนท์ หรือ LPN แม้ว่า LPN มียอด presales 1Q66 ที่ 2.7 พันล้านบาท (+27% YoY)หลักๆ จากยอดขายโครงการคอนโดมิเนียมลุมพินี ทาว์นชิปรังสิต มูลค่า 300 ล้านบาท ภายใต้การลงทุนที่รับประกันผลตอบแทนที่ดี (guaranteed yield) แต่ว่า เราคาด presalesและกำไร 2Q66 ลดลง 5-7% ทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะi) ยอดขายโครงการคอนโดมิเนียมลุมพินี ทาว์นชิป รังสิตชะลอตัวหลังลด guaranteed yield ลง ii) มีเทศกาลวันหยุดยาวช่วงเดือนเมษายน-พฤษภาคม และ iii) โครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่พาร์ค 168 นพรัตน์-รามอินทรา มูลค่าโครงการ 2.4 พันล้านบาท มียอดขายต่ำเพียง 7% ทั้งนี้เราคาด presales ใน 6M66F คิดเป็น 50% ของประมาณการเราเต็มปีนี้ (2566F)

การเปิดโครงการใหม่ๆ ภายใต้แบรนด์ใหม่ (เช่น Venue Park168 Maison และ Residence 168) ยังมีผลตอบรับไม่สูงมีอัตราการขาย (take-up rate) YTD ต่ำ ทั้งนี้ ผลการดำเนินงาน 1Q66 ยังต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทอยู่ราว 8-10% ขณะที่โครงการใหม่ส่วนใหญ่ของ LPN มูลค่า 1.5พันล้านบาท ที่มีแผนจะพัฒนาใน 2H66 ยังอาจไม่สร้างรายได้โดดเด่นในปีนี้ โดยรวมแล้ว เป้าหมายด้านการเปิดโครงการใหม่/presales และยอด transfer อาจต่ำกว่าคาดท่ามกลาง sentiment ตลาดอ่อนแอ

เราทำการลดประมาณการด้านการเปิดโครงการใหม่/presales/ยอด transfer ปี 2566F ให้ต่ำกว่าเป้าของ LPN อยู่ราว 28%/20%/17% อีกทั้งยังปรับลดประมาณการกำไรปี 2566F-2567F ลงจากเดิม 2% และ 18% เป็น 614 ล้านบาทใกล้เคียงปี 2565 และเป็น 648 ล้านบาท (+5% YoY) ตามลำดับส่วนยอดขายปี 2566F คาดลดลงอยู่ที่ 8.2 พันล้านบาท(-21% YoY) จาก 1.03 หมื่นล้านบาท ปี 2565 รวมการขายตึกออฟฟิศมูลค่า 2.6 พันล้านบาท

เราปรับลดคำแนะนำหุ้น LPN เป็น “ขาย” จาก “ถือ”เพื่อสะท้อน ยอดขายชะลอตัว แนวโน้มกำไรยังไม่สดใสภาพลักษณ์แบรนด์ที่อ่อนแอเทียบกับคู่แข่ง ยอด backlog ต่ำและ valuation ไม่น่าสนใจ รวมทั้ง คาดผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2566F-2567F ลดลงน้อยกว่า 5% ต่อปี ทั้งนี้ ประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 3.68 บาท จากเดิม 4.40 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอและโอกาสการปฏิรูปนโยบายจากภาครัฐ

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)