บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท ซีพี ออลล์ หรือ CPALL จากการที่ CPALL รายงานกำไรสุทธิ 2Q66 ที่ 4.4 พันล้านบาท (+48% YoY และ +8% QoQ) สูงกว่า Bloombergconsensus คาด 15% เพราะผลการดำเนินงานของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (convenience business : CVs) โดดเด่น ผลักดันให้กำไรสุทธิ 1H66 เพิ่มเป็น 8.6 พันล้านบาท (+33% YoY) และคิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรปี 2566F ของเรา

ยอดขายสาขาเดิม (same store sales : SSS) ของธุรกิจร้านสะดวกซื้อใน 2Q66 อยู่ที่ 7.9% (เทียบกับ 14.2% ใน 2Q65และ 8% ใน 1Q66) สูงกว่าสมมุติฐานปีนี้ของเราที่ 5% การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) แข็งแกร่งต่อเนื่อง ถูกขับเคลื่อนจาก i) การกลับมาดำเนินกิจกรรมทางธุรกิจii) การมีช่วงวันหยุดยาวต่อเนื่องในไตรมาสที่สอง และ iii) การบริการส่งสินค้าให้กับลูกค้า ผลจากการเดินทางท่องเที่ยวเร่งตัวขึ้นในช่วงวันหยุดและเป็นช่วงฤดูร้อน ส่งผลเชิงบวกต่ออุปสงค์ของสินค้าที่มี margin สูงทั้งหมวดอาหารและไม่ใช่อาหารดีขึ้นและเพิ่ม margin ในสินค้าของบริษัทด้วย ยอดขายสินค้าประเภทอาหารคิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 76% ของรายได้มี margin เพิ่มเป็น 26.9% (+90bps YoY และ +50bps QoQ) หนุนจาก ผลิตภัณฑ์พร้อมรับประทาน (ready to eat) และหมวดเครื่องดื่มขณะที่สัดส่วนยอดขายจากสินค้าที่ไม่ใช่อาหารคิดเป็น 24% ของรายได้มี margin สูงขึ้นเช่นกันอยู่ที่ 27.8% (+140bps YoY และ +50bps QoQ) หลักๆ มาจากหมวดของใช้ส่วนตัว

เราคาดการดำเนินธุรกิจ Cvs ดีขึ้นต่อเนื่องใน 2H66 ตามการเร่งตัวขึ้นของกิจกรรมทางธุรกิจ อานิสงส์จากค่าสาธารณูปโภคที่อ่อนตัวลงเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ช่วยบรรเทารายจ่ายลงได้บ้างและส่งผลดีต่อการเพิ่มของกำไรสุทธิ เรารวมพิจารณาผลกระทบจากการปรับประมาณการกำไรของ CP Axtra (CPAXT) (อ้างบทวิเคราะห์หลักทรัพย์ CPAXT หัวข้อ “ผลประกอบการ 2Q66 : กำไรลดลงทั้ง YoY และ QoQ” ที่รายงานไปเมื่อวันที่ 8 สิงหาคม2566) รวมทั้ง ผลการดำเนินงานที่โดดเด่นของ CVs ในด้าน SSSG และ margin ของสินค้าดีขึ้น (น่าจะหักล้างผลจากการปรับประมาณการกำไรของ CPAXT ลง) เราปรับกำไรสุทธิปี 2566-2567 ขึ้นโดยเฉลี่ยราว 3% ดังนั้น คาดอัตราการเติบโตกำไรที่ 32% และ 18% ในปี 2566-2567F

เราปรับราคาเป้าหมาย 1H67 เป็น 74.00 บาท จาก 72.00 บาทหากพิจารณา 24% upside จากราคาปิดล่าสุดรวมทั้งการฟื้นตัวของกำไรใน 2H66 ตามการดำเนินกิจกรรมทางธุรกิจต่อเนื่อง เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” ขึ้นเป็น “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง การขยายสาขาใหม่ได้ช้ากว่าแผนที่วางไว้ disruption จากเทคโนโลยีใหม่เข้ามาใช้ ถูกยกเลิกการใช้เครื่องหมายการค้า 7-Eleven และความเสี่ยงด้าน logistic

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)