บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทอิออน ธนสินทรัพย์ หรือ AEONTS เราประเมินว่า AEONTS จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q66F ที่ 747 ล้านบาท (-11% QoQ และ -32% YoY)โดยกำไรอ่อนตัว QoQ จากไม่มีกำไรพิเศษจากการขาย NPL ใน 3Q66F(เทียบกับ 167 ล้านบาทในไตรมาสก่อนหน้า) รายได้หลักจากดอกเบี้ย (NII) และค่าใช้จ่ายในการดำเนิงานและบริหาร (OPEX) คงที่กำไรที่ลดลง YoY จะเกิดจาก i) ไม่มีกำไรพิเศษจากการขาย NPL (เทียบกับมี 300 ล้านบาทใน 3Q65) ii) NII ต่ำลงจากส่วนต่างผลตอบแทน(spread) ลดลง และ iii) ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) สูงขึ้นเมื่อรวมปัจจัยต่างๆ ในการควบคุมต้นทุน กำไรก่อนการตั้งสำรองและหักภาษี (PPOP) ควรจะเพิ่ม 1% QoQ แต่ลดลง 4% YoY กำไรใน9M66F คาดอยู่ที่ 2.2 ล้านบาท (-29% YoY) คิดเป็น 67% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา

บริษัทให้แนวทางว่าจะคงกลยุทธ์ด้วยความระมัดระวังในการให้สินเชื่อที่มีความเสี่ยงสูงเพื่อควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ คาดพอร์ตสินเชื่อแทบจะไม่เติบโต ใน 3Q66F ด้านผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อคาดคงที่ทั้ง QoQ และ YoY อยู่ที่ 20.34% ในไตรมาสนี้ ต้นทุนทางการเงินน่าจะเพิ่มขึ้น 11bps QoQ และ 89bps YoY ส่วนต่างการให้สินเชื่อ (loan spread) น่าจะต่ำลงอยู่ที่ 16.67% (ลดลง 8bps QoQและ 87bps YoY) กรณีที่ต้องการรักษาระดับผลการดำเนินงานดี เรามองว่าบริษัทควรควบคุมต้นทุนต่างๆ ด้วยการนำระบบดิจิทัลมาใช้ นอกจากนี้สัดส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่อรายได้รวม (C/I ratio) อาจเพิ่มเป็น 37.3% ใน 3Q66F (เทียบกับ 36.5% ใน 2Q66)

เราคาดว่า AEONTS เร่งจะ write-off หนี้เสีย ส่วนอัตราสินเชื่อด้อยคุณภาพต่อสินเชื่อรวม (NPL ratio) ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 6.2-6.3% ใน 3Q66F (เทียบกับ 6.2% ใน 2Q66) บริษัทยังคงคาดหวังให้ NPL ratio ต่ำลงในไตรมาสถัดไป(สิ้นกุมภาพันธ์ 2567) ได้แรงหนุนจากนโยบายกระตุ้นของภาครัฐและการขาย NPLs เราคาดว่า credit costน่าจะไม่เปลี่ยนแปลงอยู่ในระดับสูงที่ 8.1% ใน 3Q66F (เทียบกับ 8.3%ใน 2Q66 และ 7.9% ใน 3Q65) ขณะที่ คาดอัตราค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อสินเชื่อด้อยคุณภาพ(coverage ratio) ลดลงอยู่ที่ 172% (จาก 174%ใน 2Q66)

เราคาดกำไรสุทธิฟื้นตัวใน 4Q66F (ธันวาคม 2566-กุมภาพันธ์2567) ได้อานิสงส์จากช่วงการจับจ่ายใช้สอยสูงและนโยบายกระตุ้นการใช้จ่ายของภาครัฐ อย่างไรก็ตามอาจเผชิญกับความกดดันจากข้อกำหนดการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินขั้นต่ำในการชำระการใช้บัตรเครดิต เราคงประมาณการกำไร โดยประเมินราคาเป้าหมายกลางปี 2567F ที่165 บาท และคงคำแนะนำ Neutral

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ทางการกดดัน yield ด้านสินเชื่อและ NPLs เพิ่มขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)