บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป หรือ MAJOR จากการที่ MAJORรายงานกำไร 1Q67 อยู่ที่ 140 ล้านบาท (+101% YoY แต่ -58%QoQ) ดีกว่าเราและตลาดรวมคาดราว 20% และ 18% ตามลำดับขณะที่กำไรสุทธิ 1Q67 คิดเป็น 16% จากประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

กำไรดีกว่าคาด เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาดอยู่ที่ 31.2% (เทียบกับเราคาดไว้ที่ 30.7%) โดยกำไรเติบโตแข็งแกร่ง YoY เนื่องจาก i) รายได้เติบโตสูง, ii) อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น +2ppts และ iii) ภาษีเงินได้ลดลงราว 54 ล้านบาทจากสินทรัพย์ภาษีเงินได้รอการตัดบัญชีสำหรับภาษีขาดทุนสะสมยกมา ส่วนกำไรลดลง QoQ มาจากทั้งรายได้และ margin ลดลงเพราะปัจจัยฤดูกาล

รายได้ของ MAJOR ใน 1Q67 เป็นไปตามที่เราประมาณการไว้ก่อนหน้าอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+8% YoY และ -42% QoQ)รายได้ดีขึ้น YoY มาจากผู้ชมภาพยนตร์หนาแน่นขึ้น แต่ที่รายได้ต่ำลง QoQ เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาลและมีหนังไทยที่ประสบความสำเร็จสูงในไตรมาสก่อนหน้า ในด้านยอดขายตั๋วหนังและยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวเพิ่มขึ้น 10% YoY แต่ต่ำลง 45% QoQอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท รายได้จากค่าโฆษณา (12% ของรายได้รวม)สูงขึ้น 8% YoY แต่ลดลง 24% QoQ อยู่ที่ 111 ล้านบาท

อัตรากำไรขั้นต้น(GPM) ใน 1Q67 อยู่ที่ 31.2% (เทียบกับ29.2% และ 39.1% ใน 1Q66 และ 4Q66 ตามลำดับ) สูงกว่าเราคาดไว้ที่ 30.7% สาเหตุที่ GPM สูงขึ้น YoY เป็นเพราะ การควบคุมประสิทธิภาพต้นทุน แต่ GPM ลดลง QoQ ตามการลดลงของรายได้ ทางด้านรายจ่าย SG&A เพิ่มขึ้น YoY จากต้นทุนพนักงานสูงขึ้น, รายจ่ายการดำเนินงานสูงขึ้นจากการขยายสาขาและค่าใช้จ่ายในการจัดส่งเสริมการขาย แต่ SG&A ลดลง QoQ จากการที่มีรายจ่ายใน 4Q66 สูงจากการส่งเสริมหนังไทยหลายเรื่องโดยที่ สัดส่วน SG&A ต่อรายได้เป็นไปตามเราคาดอยู่ที่ 27.9%(เทียบกับ 25.3% ใน 1Q66 และ 24.4% ใน 4Q66)

เราคาดกำไร MAJOR ดีขึ้น QoQ ด้วยแรงหนุนจากการเข้าสู่ช่วง high season ของธุรกิจภาพยนตร์ ใน 2Q67F ด้วยผลงานภาพยนตร์ฟอร์มยักษ์หลายเรื่อง ขณะที่ กำไรน่าจะต่ำลง YoY เนื่องจากมีกำไรพิเศษจากการขายหุ้น Zalekta (ZAA) (ชื่อเดิมคือ MPIC) ใน 2Q66

เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 20.60 บาท

ปัจจัยเสี่ยงรายได้จากโรงภาพยนตร์และธุรกิจสื่อโฆษณาต่ำกว่าที่คาด

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)