นับเป็นการเคลื่อนไหวสำคัญและน่าสนใจมากขณะนี้ กับกรณีที่ บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จีดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) (GULF) และบริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) (INTUCH) ประกาศควบรวมกิจการ...

การดำเนินการดังกล่าวเป็นการปรับโครงสร้างของบริษัทที่เกี่ยวข้องให้เกิดประโยชน์สูงสุดต่อการดำเนินการในการบริหารจัดการและการลงทุนในอนาคต รวมทั้งเพื่อลดความซ้ำซ้อนของโครงสร้างการถือหุ้นและต่อยอดโอกาสเติบโตในธุรกิจพลังงาน & โครงสร้างพื้นฐาน และธุรกิจดิจิทัล โดยทั้งสองบริษัทตกลงเข้าทำรายการ ดังนี้ 1.การควบบริษัทระหว่าง GULF และ INTUCH และจัดตั้งเป็นบริษัทใหม่ (NewCo) ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย 2.การทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ทั้งหมดโดยสมัครใจแบบมีเงื่อนไข (Conditional Voluntary Tender Offerหรือ VTO) ในหุ้นสามัญของบริษัท แอดวานซ์ อินโฟร์เซอร์วิส จำกัด (มหาชน) (ADVANC) และ 3) การทำ VTO ในหุ้นสามัญของบริษัท ไทยคมจำกัด (มหาชน) (THCOM) (รวมเรียกว่า “ธุรกรรมปรับโครงสร้างฯ”)

ทั้งนี้ เมื่อวันที่ 16 กรกฎาคม 2567 คณะกรรมการบริษัทของ GULF และ INTUCH ได้มีมติอนุมัติให้เสนอต่อที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นในวันที่ 3 ตุลาคม 2567 เพื่อพิจารณาอนุมัติวาระที่เกี่ยวข้องในธุรกรรมปรับโครงสร้างฯ โดยในการควบรวมบริษัท จะมีอัตราการจัดสรรหุ้นใน NewCo ให้แก่ผู้ถือหุ้นของ GULF และ INTUCH ดังนี้ 1 หุ้น GULF ต่อ 1.02974 หุ้นใน NewCo 1 หุ้น INTUCH ต่อ 1.69335 หุ้นใน NewCo (ไม่รวมหุ้น 47.37% ใน INTUCH ที่ถือโดย GULF เนื่องจากได้รับการจัดสรรโดยตรงให้แก่ผู้ถือหุ้น GULF)

ภายหลังจากได้รับอนุมัติจากที่ประชุมผู้ถือหุ้น และก่อนการควบรวมบริษัท จะมีการทำคำเสนอซื้อในช่วงเวลาประมาณ ไตรมาสที่ 4ปี 2567-ไตรมาสที่ 1 ปี 2568 ซึ่งประกอบด้วยการทำคำเสนอซื้อหุ้น 36.25% ในหุ้นสามัญของบริษัท ADVANC โดย GULF, INTUCH และ Singtel Strategic Investments Pte. Ltd. (SSI) และนายสารัชถ์ รัตนาวะดี ที่ราคา 216.3 บาท/หุ้นเป็นมูลค่ารวมประมาณ 116,601 ล้านบาท และการทำคำเสนอซื้อหุ้น 58.86% ในหุ้นสามัญของบริษัท THCOM โดย GULF, บริษัท กัลฟ์ เอดจ์จำกัด (บริษัทย่อยของ GULF), INTUCH และนายสารัชถ์ รัตนาวะดี ที่ราคา 11.0 บาท/หุ้นเป็นมูลค่ารวมประมาณ 6,976 ล้านบาท โดยการทำคำเสนอซื้อดังกล่าวเป็นการทำหน้าที่แทน NewCo ภายหลังจัดตั้งบริษัทใหม่ด้วย technical obligation ทั้งนี้ ผลของการทำคำเสนอซื้อดังกล่าวจะไม่ทำให้อัตราการจัดสรรหุ้นใน NewCo ข้างต้นเปลี่ยนแปลงแต่อย่างใด ทั้งนี้ เพื่อเป็นส่วนหนึ่งของธุรกรรม คณะกรรมการบริษัท INTUCH พิจารณาในหลักการที่จะจ่ายเงินปันผลพิเศษจากกำไรสะสมของบริษัท จำนวน 4.5 บาทต่อหุ้น โดยคาดว่า วันกำหนดสิทธิและการจ่ายเงินปันผลพิเศษ จะเกิดขึ้นภายหลังสิ้นสุดการรับซื้อหุ้นจากผู้ถือหุ้นที่คัดค้าน และก่อนธุรกรรมการควบบริษัทจะเสร็จสิ้น

นายสารัชถ์ รัตนาวะดี ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์จำกัด (มหาชน) กล่าวว่าจะมีการควบรวม (amalgamation) GULF และ INTUCH และจะมีการจัดตั้งบริษัทใหม่ (NewCo) ในไตรมาสที่ 2 ปี 2568 โดยในช่วงที่ผ่านมา GULF ได้เข้าไปลงทุนเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ของ INTUCH และ THCOM ได้ศึกษา แนวทางเลือกหลายแนวทางในการจัดโครงสร้างการถือหุ้นในกลุ่ม GULF และ ในกลุ่ม INTUCH รวมไปถึง ADVANC และ THCOM ให้เหมาะสม ซึ่งภายหลังจากได้มีการหารือในประเด็นต่างๆ เห็นว่าแนวทางการควบรวมบริษัทระหว่าง GULF ผู้นำด้านธุรกิจพลังงาน และ INTUCH ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นใน ADVANC ผู้นำด้านโทรคมนาคมของประเทศไทย น่าจะเป็นทางเลือกที่เหมาะสมที่สุด เป็นประโยชน์กับทั้งสองบริษัทและผู้ถือหุ้นทุกฝ่าย รวมทั้งยังเป็นการเพิ่มศักยภาพในการเป็นผู้นำในการขยายงานด้านธุรกิจพลังงานและธุรกิจโทรคมนาคม ทางด้านธุรกิจพลังงานบริษัทได้มุ่งมั่นที่จะขยายไปสู่ธุรกิจพลังงานหมุนเวียน ส่วนในด้านธุรกิจโทรคมนาคมก็จะเน้นต่อยอดธุรกิจไปในธุรกิจดิจิทัลมากขึ้นตามที่ได้มีข่าวจากบริษัทเป็นระยะๆ

“การควบรวมดังกล่าวจะทำให้การบริหารจัดการของบริษัทภายในกลุ่มทั้งหมดมีความเข้มแข็งและชัดเจนมากขึ้น โดยการควบรวมกิจการในครั้งนี้
เป็นธุรกรรมควบรวมขนาดใหญ่ และมีบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ทั้งในประเทศไทยและในสิงคโปร์เกี่ยวข้องด้วยถึง 5 บริษัท ได้แก่ GULF, INTUCH, ADVANC THCOM และ Singtel เป็นธุรกรรมที่มีความซับซ้อนและละเอียดอ่อน ต้องคำนึงถึงผลกระทบในทุกๆ ด้านและผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นทุกๆ ฝ่าย ทั้งผู้ถือหุ้นรายย่อย ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ สถาบันการเงิน และกองทุนต่างๆ อย่างไรก็ตาม ต้องขอขอบคุณผู้ที่เกี่ยวข้องรวมถึงหน่วยงานต่างๆ ที่ให้การสนับสนุนด้วยดีมาตลอด ทำให้การควบรวมบริษัทสามารถดำเนินการต่อไปได้ และบริษัทก็หวังว่าการควบรวมครั้งนี้น่าจะเป็นข่าวในเชิงบวกสำหรับตลาดทุนไทย และจะช่วยสร้างความเชื่อมั่นให้แก่นักลงทุนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ธุรกรรมปรับโครงสร้างฯ คาดว่าจะเสร็จสิ้นในไตรมาสที่ 2 ปี 2568 โดยมี บล.บัวหลวง และ UBS AG Singapore Branch เป็นที่ปรึกษาในธุรกรรมนี้” นายสารัชถ์กล่าว

ขณะเดียวกัน บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทกัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ หรือ GULF หลังจากคณะกรรมการ GULF และ INTUCH อนุมัติแผนปรับโครงสร้างเชิงกลยุทธ์ ว่า ในท้ายที่สุด GULF จะมีการถือหุ้นที่มีอิทธิผลมากขึ้นใน
ADVANC เพิ่มเป็น 40.4% (จาก 19.2% ก่อนการควบรวม) นอกจากนี้ยังได้รับเงินปันผลพิเศษจาก INTUCH มูลค่า 6.84 พันล้านบาทตั้งแต่นี้
เป็นต้นไปราคาหุ้นของ GULF และ INTUCH ควรเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันตามอัตราการแปลงขณะที่นักลงทุนบางส่วนอาจใช้สิทธิ์ VTO เนื่องจากราคาที่เสนอซื้อไม่แตกต่างจากราคาตลาดมากนักNewCo อาจมีมูลค่าตลาดอย่างน้อย 750พันล้านบาท (GULF+INTUCH)

NewCo อาจมีกำไรหลัก 14.3 พันล้านบาทในปี 2565 และ 18.6 พันล้านบาท ในปี 2566 และ 4.9 พันล้านบาทใน 1Q67 (ประมาณการของ GULF) แสดงให้เห็นถึงอัตรากำไรที่สูงขึ้น 1-2% เมื่อเทียบกับอัตรากำไรของ GULF ในปัจจุบันสำหรับ EBITDA และ core NPM เบื้องต้นเราคาดว่า NewCo จะมีกำไรหลัก 23.9 พันล้านบาท (+28% YoY) ในปี 2024 และ 27.2 พันล้านบาท (+14% YoY) ในปี 2025 ขณะเดียวกัน คาดว่าราคาเป้าหมายของ NewCo จะอยู่ในช่วง 36.50-45.50 บาทต่อหุ้น โดยอิงจาก PE ปี 2025 ที่ 20-25 เท่า (PE ผสมของ GULF (25 เท่า) และ INTUCH (18 เท่า)และ 14,939 ล้านหุ้นที่มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 1 บาท

ในระยะสั้น นักลงทุนอาจชอบหุ้น GULF ซึ่งมีอัตราการแปลงที่น่าสนใจกว่า (100 บาท = 2.44 หุ้นของ NewCo เทียบกับ INTUCH ที่ 2.36 หุ้นของ NewCo รวมปันผล) ในระยะยาว GULF ยังคงเป็นผู้ได้รับประโยชน์มากที่สุด ตามด้วย ADVANC ที่อาจมุ่งเน้นในการทำกำไรและการจ่ายเงินปันผลสูงขึ้นสอดคล้องกับวัตถุประสงค์ของ GULF การควบรวมกิจการนี้จะช่วยให้ GULF มีอิทธิพลและการควบคุมที่มากขึ้นในธุรกิจโทรคมนาคม รวมถึงการมีส่วนร่วมที่แข็งแกร่งในธุรกิจพลังงาน ดาวเทียม การธนาคารเสมือน และภาคดิจิทัล ในภาพรวม เราชอบ GULF ในกลุ่มโรงไฟฟ้า ตามด้วย ADVANC สำหรับการควบรวมกิจการครั้งนี้

กระบองเพชร