บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เอสซีจี แพคเกจจิ้ง หรือ SCGP กำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 1.45 พันล้านบาท (-2%YoY และ -16% QoQ) และกำไรหลักที่ 1.48 พันล้านบาท (+3% YoY แต่ -12% QoQ) (ไม่รวมขาดทุน FX และรายการอื่นๆ) เป็นตามทุกคาดการณ์ กำไรหลัก 1H67ที่ 3.2 พันล้านบาท (+21% YoY) คิดเป็น 51% จากกำไรหลักปี 2567F ของเรา
กำไรหลักแย่ลง QoQ เนื่องจาก : i) ช่วงเทศกาลหยุดยาวในไทยและอินโดนีเซีย (ปริมาณขายต่ำลง); ii) แผนปิดซ่อมบำรุงในหน่วยธุรกิจของ fibrous (FB) (Phoenix Pulp & Paper)(2 สัปดาห์) ได้เพิ่มรายจ่ายขึ้นราว 100 ล้านบาท, iii) ต้นทุนดอกเบี้ยพุ่งขึ้นจากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ในเดือนเมษายน 2567 (มูลค่ารวม 5 พันล้านบาท) และ iv) มีช่วงเหลื่อมเวลา 3-6 เดือนของกลไกส่งผ่านต้นทุนไปราคาขาย แต่กำไรหลักเพิ่มขึ้น YoY จากการปรับราคาขายและปริมาณขายสูงขึ้นพร้อมกับจัดการต้นทุนมีประสิทธิภาพ สำหรับธุรกิจ (integrated packaging unit : IPB) (75% ของยอดขายรวม) มี EBITDA margin ต่ำลงที่ 14.1% (เทียบกับ 15.6%ใน 1Q67) ส่วนธุรกิจ fibrous มี EBITDA margin แข็งแกร่งอยู่ที่ 15.7% (เทียบกับ 17.9% ใน 1Q67)
ผู้บริหารคาดว่าการดำเนินงานของ Fajar จะถึงจุดคุ้มทุนที่เป็นกำไรสุทธิภายใน 4Q67 อย่างเร็วที่สุด (เทียบกับขาดทุนสุทธิ661 ล้านบาทใน 2Q67) ด้วยแรงหนุนจากอุปสงค์ในจีนดีขึ้นและอุปสงค์ภายในอินโดนีเซียโดดเด่น แต่อย่างไรก็ตาม แม้ว่าการฟื้นตัวจากจีนดูเหมือนจะยากลำบากกว่าคาด โดยเราคาดจีนยังต้องกระตุ้นอุปสงค์ผ่านอัตราดอกเบี้ยกู้ยืมให้ต่ำลงและมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติม แม้ว่า SCGP พึ่งพิงแหล่งกระดาษรีไซเคิล(recycled paper หรือ RCP) ในประเทศมากกว่า 60% (60% สำหรับFajar) ซึ่งราคาต่ำกว่าต่างประเทศ (ปกติใช้ราว 55% ของทั้งหมด),ความสามารถในการปรับเพิ่มราคาและอุปสงค์บรรจุภัณฑ์ในภูมิภาคเร่งตัวขึ้น เราคาดว่ากำไร 3Q67F จะเพิ่มทั้ง QoQ และ YoY (เทศกาลต่างๆ ในปลายปี) ก่อนที่กำไรจะอ่อนตัวใน 4Q67F (-QoQ แต่ +YoY) (ถูกฉุดจากขาดทุนของ Fajar) เรามองว่าต้นทุนพลังงานต่างๆ น่าจะมีเสถียรภาพ ขณะที่คาดราคา pulp ของโลกน่าจะอยู่ในระดับสูงต่ออีก
เรายังแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายใหม่เหลือ 33.00 บาทจากเดิม 39.00 บาท เนื่องจากปรับลด EV/EBITDA ลงที่ 8.0x(ค่าเฉลี่ยคู่แข่งต่างประเทศ) (จากเดิมที่ 9.2x) เพื่อสะท้อนเศรษฐกิจจีนที่ฟื้นตัวช้าลง เราเชื่อว่าช่วงเวลานี้เป็นโอกาสเหมาะที่จะทยอยสะสมหุ้น SCGP สำหรับการลงทุนระยะยาว ส่วนนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้ต่ำอาจรอสัญญาณฟื้นตัวชัดเจนจากจีนก่อน SCGP จะจ่ายปันผล 1H67 DPS ที่ 0.25 บาท/หุ้น (XD: 6 สิงหาคม) คิดเป็น yield 0.9% จากราคาปิดล่าสุด
ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบและพลังงาน, ความเสี่ยงด้อยค่าดีล M&A และความเสี่ยงของประเทศ
ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี