บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น หรือWHA จากการที่ WHA ปรับเป้ายอดขายที่ดินปี 2567 เพิ่มเป็น 2.50 พันไร่ หลังได้เซ็นสัญญาขายที่ดินลอตใหญ่กว่า 300 ไร่แก่บริษัทต่างชาติ โดยจากที่ดิน 2.40 พันไร่จะอยู่ในไทย (979 ไร่ใน 1H67) อีก 100 ไร่ จะอยู่ในเวียดนาม (63 ไร่ใน 1H67) WHA มองอุปสงค์ยอดขายที่ดินแข็งแรงจากการเข้ามาของเงินลงทุนต่างประเทศ (FDI) และการย้ายฐานการผลิตมาในไทยและเวียดนาม

เราคงประมาณการยอดขายที่ดินปี 2567F-68F ไว้ที่ 2.50-2.60 พันไร่ต่อปี ขณะที่คาดการณ์ยอดการโอนที่ดินปี 2567F คงที่
2.20 พันไร่ (ยอดโอน ฯ แล้ว 1.201 พันไร่ใน 1H67) เราปรับเพิ่มยอดโอนปีหน้าเป็น 2.40 พันไร่ ราคาขายที่ดิน WHA ได้ปรับขึ้นมาหลายครั้งหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นของยอดขายที่ดินในไทยสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 63% ใน 1H67 ณ สิ้นงวด 2Q67 ยอดขายที่ดินรอโอนกรรมสิทธิ์อยู่ที่ 879 ไร่

WHA เป็นผู้นำในการพัฒนานิคมฯ อันดับ 1 ในไทย มีศักยภาพเสนอบริการต่างๆ ครบวงจร ถือเป็นจุดแข็งหลักในการดึงนักลงทุนต่างชาติเข้ามา ขณะที่ WHA กำลังพัฒนานิคมฯ รูปแบบใหม่ๆ ทั้งในไทยและเวียดนามโดยใช้แนวคิดสร้างเมืองเล็กแบบ township ในนิคมฯ รวมการพัฒนาเพื่อการพาณิชย์และโครงการที่อยู่อาศัย โดยที่โครงการคอนโดฯ ใหม่เพื่อให้เช่าจะพัฒนาปีหน้าตั้งเป้าเสร็จปลายปี 2569 อีกทั้งยังพัฒนาดิจิทัลเทคโนโลยีใหม่ๆ เพื่อสร้าง synergy ในกลุ่มรวมถึงการสร้างผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าเพิ่มให้แก่ลูกค้า

เราคงรายได้ไม่ใช่ธุรกิจนิคมฯ เติบโต 18% YoY ปี 2567F และ 15% YoY ปี2568F โดยธุรกิจน้ำ,ไฟฟ้าของ WHA อยู่ภายใต้
บริษัทลูกคือ WHA Utilities & Power (WHAUP) ซึ่งโตต่อเนื่องและยังคงแสวงหาโอกาสทางธุรกิจใหม่ๆ ขณะที่ สัญญาเช่าพื้นที่โกดังสินค้าใหม่ที่เซ็นแล้ว 3.37 หมื่นตร.ม. และมีพื้นที่รอการเซ็น 6.2251 หมื่นตร.ม. ใน 1H67 จากเป้าปีนี้ 2.00 แสนตร.ม. เราคาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมจะแข็งแกร่งตามยอดขายที่ดินสดใสจากนิคม WHA IER ซึ่งเป็น JV ร่วมกับ IRPC Plc (IRPC) ที่ 700 ไร่ปี2567F และ600 ไร่ปี2568F การดำเนินงานโครงการ GhecoOne และธุรกิจSPP อื่นๆ น่าจะฟื้นใน 2H67F

เราคงประมาณการกำไรปี 2567F แต่ปรับเพิ่มกำไรปี 2568F ขึ้น 6% ตามการโอนที่ดินมากขึ้น โดยกำไรน่าจะโต 15% YoY ปีนี้
และ 23% YoY ปี2568F เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ที่6.60 บาทจากเดิม 6.20 บาท และคงคำแนะนำซื้อ

ปัจจัยเสี่ยงจากความรวดเร็วในอัตราการเติบโตของ GDP, การเพิ่มขึ้นของต้นทุนสาธารณูปโภคและค่าแรงงานขั้นต่ำ, ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI)

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)