บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) อัปเดต แนวโน้มบริษัท เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป หรือ MAJOR ยอดขายตั๋วหนังเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม 2567 ทรงตัว YoY หลักๆมาจากเรื่อง Deadpool & Wolverine และหนังไทย วิมานหนามมองในแง่บวก เรายังคาดเห็นดีขึ้นในเดือนกันยายน 2567 และ 4Q67F จากหนังหลายเรื่องรอเข้าฉายช่วยดันรายได้สูงขึ้นQoQ แต่คาดว่าอาจชะลอตัว YoY เพราะมีหนังหลายเรื่องที่ประสบความสำเร็จใน 4Q66 ยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวยังทรงตัว YoY อย่างไรก็ดี เราคาดดีขึ้นทั้ง QoQ และYoY ใน 4Q67F เป็นต้นไปด้วยหนุนจากการออกรสชาติใหม่และหนังดังหลายเรื่องรอเข้าฉายอยู่ การที่บริษัทไม่มีการจัดส่งเสริมการขายอาจมีผลให้ยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวปี 2567 อ่อนตัวเล็กน้อย เรามองว่าการที่ margin ของยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวจะดีขึ้นหนุนให้ GPM โดยรวมของบริษัทเพิ่มขึ้นทั้ง HoH และ YoY ใน 2H67F (เทียบกับ 33.6%ใน 1H67) โดยสรุป เราคาดว่ากำไรใน 2H67 ของ MAJOR จะเพิ่มขึ้น HoH แต่ลดลง YoY

หนังดังของ Hollywood คิดเป็น 65% ของหนังทำรายได้สูงสุด 5 อันดับแรก ส่วนใหญ่ทำรายได้เกินกว่า >200 ล้านบาทต่อเรื่องในช่วงปี 2562-2566 เราเชื่อว่ารายได้จากโรงภาพยนตร์ของ MAJOR น่าจะเพิ่มขึ้น YoY ในปี 2568F ปัจจัยหลักจากหนังแฟรนไชส์ใหญ่ๆ ที่เคยมีผู้เข้าชมล้นหลามกำลังรอจะเข้าฉายอยู่อีกหลายเรื่อง และมีโอกาสในการปรับราคาตั๋วหนังเพิ่มขึ้นได้ในปี 2568F ทั้งนี้ หนังทำรายได้สูงสุด 3 อันดับแรกของค่าย Hollywood ใน 1H67 คือ Godzilla x Kong: The NewEmpire (ทำรายได้สูงถึง 157 ล้านบาท), Dune: Part Two(รายได้ 71 ล้านบาท) และ Inside Out 2 (รายได้ 63 ล้านบาท)

เรา Fine-tune ประมาณการกำไรปี 2567F-68F ขึ้น 1-2%บนสมมุติฐานของการปรับเพิ่ม GPM และ สัดส่วนค่าใช้จ่ายด้าน SG&A ต่อยอดขายและปรับลดรายได้รวมลง กำไรใหม่ของ MAJOR ปี 2567F คาดอยู่ที่ 782 ล้านบาท (-19% YoY) จากฐานสูง ส่วนปี 2568F คาดกำไรเติบโตแข็งแกร่ง 26% YoY อยู่ที่ 983 ล้านบาท ด้วยแรงหนุนจากหนังโด่งดังหลายเรื่องของค่าย Hollywood ช่วยผลักดันรายได้จากโรงภาพยนตร์ให้เติบโตขึ้น (+20% YoY) และ margin ดีขึ้นด้วย

เรา rollover ไปใช้ราคาเป้าหมายเป็นสิ้นปี 2568 ด้วยระดับ PE เดิมที่ 15x ประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 17.80 บาท(จากเดิม 13.10 บาท) จากอัพไซด์ของราคาเป้าหมายใหม่เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น MAJOR ขึ้นเป็น “ซื้อ” จากถือ

ปัจจัยเสี่ยงจากรายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าที่คาด

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)