บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทซีพี ออลล์ หรือ CPALL กำไรสุทธิ CPALL ใน 3Q67 อยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท (+27% YoY, -10% QoQ) เป็นไปตาม
ประมาณการของเรา และ Bloomberg consensus ทำให้กำไรสุทธิงวด 9M67 อยู่ที่ 1.82 หมื่นล้านบาท (+40% YoY) และคิดเป็น 81% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

Same-store-sales ของธุรกิจ CVs ยังเป็นบวก

ยอดขายรวมบริษัทในเครือของ CPALL อยู่ที่ 2.34 แสนล้านบาท (+6% YoY, -3% QoQ) ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา ยอดขายที่เพิ่มขึ้นเป็นเพราะธุรกิจร้านสะดวกซื้อ, ธุรกิจขายส่งของชำ และ ธุรกิจค้าปลีก และ ห้าง รวมถึงกลยุทธ์O2O ของบริษัท ยอดขายในธุรกิจร้านสะดวกซื้ออยู่ที่ 1.08 แสนล้านบาท (+9% YoY, -4% QoQ) จากการขยายสาขาร้านอย่างต่อเนื่อง และ same-store-sales ที่โต 3.3% (จาก 3.5% ใน 3Q66 และ 3.8% ใน 2Q67) ตามที่เราคาดเอาไว้ บริษัทยังเปิดสาขาใหม่่อีก 199 ร้านในไตรมาสนี้ ทำให้ ณ สิ้นงวด 3Q67 เพิ่มขึ้นเป็น 15,053 ร้าน

Margin จากการขายสินค้ายังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง

อัตรากำไรขั้นต้นรวมบริษัทในเครือใน 3Q67 เพิ่มขึ้นเป็น22.7% (+0.9ppts YoY, +0.3ppts QoQ) โดยได้แรงหนุนจากทุกหน่วยธุรกิจ ทั้งนี้ product margin ในธุรกิจ CVs อยู่ที่ 27.7% (+0.7ppts YoY, ทรงตัว QoQ) เพราะ margin เพิ่มขึ้นทั้งในส่วนของสินค้าหมวดอาหาร และ ไม่ใช่อาหาร โดย Margin ของสินค้าหมวดอาหารใน 3Q67 อยู่ที่ 27.2% (+0.5ppts YoY,-0.1ppts QoQ) จากอาหารพร้อมรับประทาน/ขนมไทย ขณะที่ margin ของสินค้าหมวดที่ไม่ใช่อาหารเพิ่มขึ้นเป็น29.0% (+1.1ppts YoY, +0.2ppts QoQ) เพราะสินค้าประเภทของใช้ส่วนตัว และ ยอดขายบุหรี่ลดลง นอกจากนี้ค่าใช้จ่าย SG&A รวมบริษัทในเครือใน 3Q67 อยู่ที่ 4.86 หมื่นล้านบาท (+9% YoY, -1% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 20.8% (จาก 20.2% ใน 3Q66 และ 20.3% ใน2Q67) ขณะที่ EBIT margin อยู่ที่ 4.9% (จาก 4.6% ใน 3Q66 และ 5.2% ใน 2Q67) ทำให้อัตรากำไรสุทธิ (net margin) ใน 3Q67 อยู่ที่ 2.4% (จาก 2.0% ใน 3Q66 และ 2.6% ใน 2Q67)

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CPALL และ ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 80.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัว, ขยายสาขาใหม่ได้ช้ากว่าที่วางแผนเอาไว้, disruption จากเทคโนโลยีใหม่, ถูกยกเลิกเครื่องหมายการค้า 7-Eleven, ความเสี่ยงด้าน logistic

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)