บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท เอเชีย เอวิเอชั่น หรือ AAV จากการที่ AAV รายงานกำไรสุทธิใน 3Q67 อยู่ที่ 3.45 พันล้านบาท ซึ่งสูงขึ้น YoY และ QoQ อย่างมากพลิกจากขาดทุนสุทธิเกือบ 1.7 พันล้านบาทใน 3Q66 และกำไรสุทธิเพียง 84 ล้านบาทใน 2Q67 อย่างไรก็ตาม บริษัท มีกำไรปกติที่ 57 ล้านบาท (เทียบกับขาดทุนปกติ 802 ล้านบาทใน 3Q66 และกำไรปกติ 310 ล้านบาทใน 2Q67) โดยรวมแล้วกำไรสุทธิต่ำกว่าประมาณการของเราราว 5.6% สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายการตลาดเพื่อส่งเสริมการจองผ่าน OTA โดยที่ตลาดในประเทศ บริษัทคงรักษาความเป็นผู้นำตลาดที่ 39% ส่วนปัญหาอุทกภัยในภาคเหนือได้คลี่คลายลงไปแล้ว และการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวก็กำลังกลับเข้าสู่ภาวะปกติ ส่วนในตลาดต่างประเทศ กลุ่มตลาดอาเซียนมีผลการดำเนินงานที่ดีหนุนจากการมีบริการทุกประเภทที่แข็งแกร่ง

เมื่ออิงตามสถิติการดำเนินงานของบริษัทใน 3Q67 มีจำนวนผู้โดยสาร 4.89 ล้านคน (+7.2% YoY แต่ -1.7% QoQ) และจำนวนเที่ยวบินอยู่ที่ 29,655 เที่ยว (+6.4% YoY แต่ -1.1% QoQ) ส่วน load factor จากเครื่องบินที่มีการใช้งานอยู่ที่90% (ทรงตัว YoY และ -1.1ppts QoQ) ทางด้าน ยอดขายของAAV ใน 3Q67 อยู่ที่ 1.09 หมื่นล้านบาท (+13.1% YoY แต่ -4.8% QoQ) ขณะที่ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 11.9% (จาก +0.3% ใน 3Q66 และ +13.1% ใน 2Q67) นอกจากนี้ ราคาตั๋วโดยสารเดินทางเฉลี่ยอยู่ที่ 1,847 บาทต่อตั๋ว เทียบกับ 1,720 บาท ใน 3Q66 และ 1,920 บาทใน 2Q67

เมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานในงวด 9M67 และแนวโน้มที่ดีในระยะต่อไป เราเชื่อว่า AAV จะสามารถทำกำไรให้เติบโตต่อเนื่องได้ตามการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว เราคงประมาณการกำไรปกติที่ 2.78 พันล้านบาท (+496.6% YoY) ในปี2567F และ 3.06 พันล้านบาท (+10.0% YoY) ในปี 2568F

เนื่องจากแนวโน้มของบริษัทดีขึ้น YoY เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 3.60 บาท(อิงจาก EV/EBITDA ที่ 8x)

ปัจจัยเสี่ยงจากการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเชื้อเพลิง COVID-19 ระบาด และ เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)