บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท อาม่า มารีน หรือ AMA กำไรสุทธิ 3Q67 อยู่ที่ 60 ล้านบาท (-30% YoY, -52% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 18% มีส่วนต่างเป็นเม็ดเงิน 9 ล้านบาท เพราะอัตรากำไรขั้นต้นของการขนส่งทางเรือดีกว่าคาดที่ 26.5% (เราใช้สมมุติฐานที่ 17.0%) กำไรสุทธิงวด 9M67 คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา จึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F เอาไว้ที่ 310 ล้านบาท

กำไรใน 3Q67 ลดลง 30% YoY และ 52% QoQ

กำไรที่ลดลง YoY เพราะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน16 ล้านบาท แย่ลงจากที่ขาดทุน เพียง 0.5 ล้านบาทใน 3Q66 กำไรที่ลดลงอย่างมาก QoQ เป็นเพราะไม่มีกำไรพิเศษ 41 ล้านบาทจากการขายเรือขนาดกลาง M.T. Meya เหมือนกับใน 2Q67

ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ

i) รายได้รวมลดลง 11% QoQ เหลือ 742 ล้านบาทใน 3Q67 เพราะกำไรจากธุรกิจขนส่งทางทะเลและทางบกลดลงทั้งคู่ โดยรายได้จากการขนส่งทางเรือลดลง 16% QoQ เหลือ 379 ล้านบาท เนื่องจากบริษัทนำเรือใหญ่สองลำขึ้นอู่ซ่อมบำรุง รายได้จากธุรกิจขนส่งทางบกลดลง 4% QoQ เหลือ 364 ล้านบาท เพราะการใช้น้ำมันในไทยชะลอตัวลงในช่วงหน้าฝน ส่งผลให้อัตราการใช้งานกองรถบรรทุกของ AMA ลดลง

ii) อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือของ AMA เพิ่มขึ้นมาก QoQ จาก 21.9% เป็น 26.5% เนื่องจากต้นทุนเชื้อเพลิง HSFO ลดลงหลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบลดลง 8% QoQ เหลือ US$78/bbl ใน 3Q67 แต่ อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางบกลดลงจาก 16.7% เหลือ 13.4% เพราะอัตราการใช้งานกองรถบรรทุกลดลง

iii) สำหรับรายการพิเศษ บริษัทบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่า 4 ล้านบาทในไตรมาสนี้ และบันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 16 ล้านบาท แย่ลงจากที่ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเพียง 2 ล้านบาทใน 2Q67 หลังจากที่เงินบาทแข็งค่าขึ้น 4.6 บาท/ดอลลาร์ฯ QoQ ใน 3Q67

iv) ณ สิ้นงวด 3Q67 AMA มีเรือบรรทุกน้ำมันและสารเคมีแปดลำระวางบรรทุกรวม 86,478 DWT และมีรถบรรทุกน้ำมัน 304 คัน

เรายังคงคำแนะนำซื้อ AMA คงราคาเป้าหมายปี 2568F เอาไว้ที่ 5.70 บาท ถึงแม้ว่าผลประกอบการจะแผ่วลงใน 3Q67 แต่คาดว่าจะดีดตัวขึ้น QoQ ใน 4Q67 เนื่องจาก i) กลับมาใช้งานเรือใหญ่สองลำหลังจากที่นำขึ้นอู่ซ่อมบำรุง ii) คาดว่ากำไรจากธุรกิจขนส่งทางบกจะเพิ่มขึ้น เพราะมีการใช้น้ำมันเพิ่มขึ้นในช่วง peak ของการท่องเที่ยวในประเทศไทย

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันเชื้อเพลิง และภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)