บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ หรือ KCE จากการประชุมนักวิเคราะห์ผู้บริหารคาดว่ายอดขายจะลดลงประมาณ 5-7% QoQ ในไตรมาสที่สี่ เนื่องจากยอดคำสั่งซื้อแผ่วลง และ ได้รับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลจะทำให้ยอดขายใน 4Q67 อยู่ที่ประมาณ 102-104 ล้านดอลลาร์ฯหรือคิดเป็นยอดขายเต็มปี 2567 ที่ประมาณ 428-430 ล้านดอลลาร์ฯ (ปัจจุบัน เราใช้สมมติฐานยอดขายปี 2567 ที่ 442 ล้านดอลลาร์ฯ) อย่างไรก็ตาม KCE คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q67 จะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 24% (จาก 20.2% ใน 3Q67 และ 22.4% ใน 4Q66) เพราะเงินบาทมีแนวโน้มอ่อนค่าลง เนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ย QTD อยู่ที่ 33.7 บาท/ดอลลาร์ฯ จึงอาจจะยังคงมีแรงกดดันต่อ margin อยู่บ้างใน 4Q67 แต่จะไม่หนักเท่ากับใน 3Q67 เราจึงมองว่าผลประกอบการใน 4Q67 จะไม่น่าสนใจคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะทรงตัว QOQ แต่ลดลง YoY

ถึงแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว และ มีแนวโน้มจะลดลงอย่างต่อเนื่อง แต่ KCE คาดว่าอุตสาหกรรมยานยนต์จะดีขึ้นเพียงเล็กน้อยในปี2568 ก่อนที่จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในปี 2569 ยอดขายของ KCE น่าจะฟื้นตัวได้ใน 2H68 หลังการติดตั้งอุปกรณ์เสร็จเรียบร้อย (ซึ่งจะทำให้กำลังการผลิต HDI เพิ่มขึ้น 30% ทั้งนี้ สัดส่วนยอดขาย HDI คิดเป็นประมาณ 25% ของยอดขายรวมในงวด 9M67) โดยสรุปแล้ว บริษัทตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายปี 2568 อยู่ในช่วง 0% - 5% ขณะที่สมมุติฐานของเราอยู่ที่ 4% ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568 บริษัทตั้งเป้าเอาไว้ที่ 26% (เราใช้สมมุติฐานปี 2568 ที่ 22.9%) จากการประหยัดต้นทุน

ถึงแม้ว่าสมมุติฐานอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q67 และปี 2568 ของเราจะต่ำกว่าเป้าของบริษัท แต่เรายังคงสมมุติฐาน และ ประมาณการกำไรของเราเอาไว้เท่าเดิม เพราะความเสี่ยงจากการที่อุตสาหกรรมยานยนต์ฟื้นตัวช้า และความผันผวนของเงินบาทอาจจะกดดันอัตรากำไร ทั้งนี้ เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นทุกๆ 1 บาท จะทำให้กำไรสุทธิของ KCE ลดลงประมาณ 5%

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 30.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย