บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท ปตท.สำรวจและผลิตปิโตรเลียม หรือ PTTEP เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2570F ลง 10% เหลือ 4.72 หมื่นล้านบาทและปี 2571F ลง 16% เหลือ 4.72 หมื่นล้านบาท จากการลดสมมุติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบระยะยาวจาก US$70/bbl เหลือ US$65/bbl เนื่องจาก i) ต้นทุนการผลิตที่สหรัฐลดลง ii) ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการที่ Trump กลับมาเป็นประธานาธิบดีอีกครั้ง ช่วงสิบปีที่ผ่านมา ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี, ประสิทธิภาพการดำเนินงาน และการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นทำให้ต้นทุนการผลิตน้ำมันดิบสหรัฐลดลง โดยเฉพาะในภูมิภาคที่ผลิต shale เช่น Permian Basin ยอดผลิตน้ำมันดิบสหรัฐทำสถิติสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 13.5 MBD แม้ว่าจำนวนแท่นขุดเจาะน้ำมันของสหรัฐมีแนวโน้มลดลง

ผลสำรวจที่เผยแพร่โดย Statista Research Department เมื่อวันที่ 30 เมษายน 2567 เปิดเผยว่าผู้ผลิตน้ำมันในแถบ Permian ต้องการราคาน้ำมันดิบ WTI อย่างน้อย US$62/bbl ถึงจะขุดหลุมใหม่แบบมีกำไรได้ ตลาดคาดว่านโยบายพลังงานของ Trump จะทำให้การผลิตน้ำมันสหรัฐเพิ่มขึ้น แต่เราเชื่อว่ายังต้องใช้เวลาและกว่าจะเริ่มผลิตน้ำมันดิบได้หลังจากที่บริษัทตัดสินใจเริ่มลงทุนขุดหลุมใหม่ เรายังคงมองว่าราคาน้ำมันดิบดูไบมีแนวโน้มลดลงมาอยู่ที่ US$75/70/bbl ในปี 2568F/2569F ลดลงจาก US$81/bbl ในปี 2567F

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2568F ไว้ที่ 6.56 หมื่นล้านบาทลดลง 13% YoY เนื่องจากราคาน้ำมันดิบลดลง โดยคาดว่าราคาน้ำมันดิบดูไบปีหน้าจะลดลง 7% YoY เหลือ US$75/bbl เพราะถูกกดดันจากอุปสงค์ที่อ่อนแอในตลาดโลก และอุปทานน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้นจากประเทศที่อยู่นอกกลุ่ม OPEC+ ทั้งนี้ตลาดคาดว่าอุปทานน้ำมันดิบจะเพิ่มขึ้น 1.4 MBD จากประเทศนอกกลุ่ม OPEC+ โดยเฉพาะสหรัฐ, แคนาดา, กายอานา และบราซิล ขณะเดียวกันตลาดคาดว่าอุปสงค์น้ำมันดิบในตลาดโลกจะเพิ่มขึ้น 1.2 MBD ในปีหน้า แต่เราคาดว่าปริมาณยอดขายของ PTTEP จะเพิ่มเล็กน้อย YoY เป็น 523 KBOED ในปี 2568F เพราะจะเป็นปีแรกที่รับรู้กำลังการผลิต 800mmscfd จากโครงการเอราวัณเต็มปี

เราปรับลดราคาเป้าหมาย DCF ปี 2568F เหลือ 142.00 บาท จากเดิม 164.00 บาท สะท้อนถึงการปรับลดสมมุติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบลงเหลือ US$65/bbl ปรับลดคำแนะนำหุ้น PTTEP จากซื้อเป็นถือ เพราะราคาน้ำมันดิบดูไบมีแนวโน้มลดลงมาอยู่ที่US$75/70/bbl ในปี 2568F/2569F ขณะเดียวกันคาดว่ากำไร4Q67F จะลดลง QoQ เนื่องจาก i) ราคาน้ำมันดิบดูไบใน 4QTD67 ลดลง 6% QoQ เหลือ US$73/bbl และ ii) ต้นทุนต่อหน่วยมักจะสูงในไตรมาสสุดท้ายของปี

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและก๊าซ

ที่มา : บล.เคจีไอ  (ประเทศไทย)