บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) อัปเดต บริษัทเดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย) หรือ DELTA จากบทวิเคราะห์ KGI Taiwan เรื่อง i) Semiconductor sector: AI leaving other applications far behind เผยแพร่เมื่อวันที่ 23 ธันวาคม 2567 และ ii) IT Hardware: Cloud & edge AI device shipments to ramp up in 2025F ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 24 ธันวาคม 2567 ทีมวิจัย KGI Taiwan ยังไม่เห็นสัญญาณว่าการลงทุนใน AI จะแผ่วลงในปี 2568F เพราะธุรกิจ cloud ของ CSPs ยังแข็งแกร่ง และ CSPs สี่เจ้าใหญ่เพิ่ม
งบลงทุน (CAPEX) เรื่อยๆ

ทีม KGI Taiwan จึงมองว่าอุปสงค์ AI server มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งในปี 2568F จากแผนใช้งบลงทุนจำนวนมากของCSP หลัก งบลงทุนของ CSP สี่เจ้าใหญ่ของสหรัฐยังมีแนวโน้มเพิ่มต่อเนื่อง คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 54% YoY ในปี 2567F/ 18% YoY ในปี 2568F/ และ 9% YoY ในปี 2569F ทีม KGI Taiwan ยังคงประมาณการอัตราการเติบโตของยอดจัดส่ง server โลกปี 2568F ที่ 10% และ ปี 2569F ที่ 5% สูงกว่าการเติบโตของอุปกรณ์อื่นๆ (PC, NB และ smartphone คาดว่า
จะโตเพียงเลขตัวเดียวระดับต่ำถึงกลางในปี 2568F-2569F)

เราคาดกำไรจากธุรกิจหลัก DELTA ใน 4Q67 จะอยู่ที่ 6 พันล้านบาท (+32% YoY, -3% QoQ) ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักปี 2567 อยู่ที่ 2.19 หมื่นล้านบาท (+28% YoY) ใกล้เคียงประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ายอดขาย DELTA จะได้อานิสงส์จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของ server ซึ่งจะมีน้ำหนักมากกว่าการอ่อนตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ (ผู้เชี่ยวชาญระดับโลกคาดว่าอุตสาหกรรมยานยนต์จะยังซบเซาใน 4Q67 และ ยังต้องระวังในปี 2568 จากภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย) ทำให้ยอดขาย 4Q67 อยู่ที่ 1.2 พันล้านดอลลาร์ฯ (+24% YoY,+4% QoQ) ส่งผลให้ยอดขายปี 2567 อยู่ที่ 4.7 พันล้านดอลลาร์ฯ(+14% YoY) เราคาดว่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น QoQ และการกลับรายการสำรองสต็อกที่มีแนวโน้มลดลงจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดเหลือ 27.1% (+2.5ppts YoY, -0.5ppts QoQ) คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ในเกณฑ์สูงที่ 13.8% (จาก 11.5% ใน 4Q66 และ 13.7% ใน 3Q67)

ถึงแม้ว่า DELTA จะได้อานิสงส์จากกระแสโลก แต่ยังมีความเสี่ยง ได้แก่ i) ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นที่เกี่ยวกับค่าธรรมเนียม royalty fees และ ii) ความเสี่ยงจากการที่อัตราภาษีสูงขึ้นตาม
global minimum tax rate scheme จะทำให้ประมาณการกำไรปี 2568F มี downside 15% ราคาหุ้นยังค่อนข้างแพง

เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” DELTA ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 111.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)