บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท โอสถสภา หรือ OSP เราคาดว่า OSP จะรายงานกำไรปกติที่696 ล้านบาทใน 4Q67F (+18% YoY และ +4% QoQ) รายได้จากต่างประเทศจะยังคงเป็นปัจจัยหลักขับเคลื่อนการเติบโตโดยเพิ่มขึ้น 15% YoY และ QoQ ปัจจัยหลักจากยอดขายในเมียนมาพุ่งขึ้นยอดขายเครื่องดื่มในประเทศคาดว่าจะลดลงเล็กน้อย YoY แต่ฟื้นตัว 16% QoQ จากผลกระทบน้ำท่วมใน 3Q67 โดยส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังของ OSP เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 45.3% ในเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน จาก 44.8% ใน 3Q67 โดยรวมแล้ว เราคาดรายได้จากการขายอยู่ที่ 6.78 พันล้านบาท (+4% YoY และ +12%QoQ) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) น่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ อยู่ที่36.3% เนื่องจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นช่วยให้เกิดการประหยัดต่อขนาด

บริษัทเผชิญปัจจัยลบหลายประการในช่วงหลายปีที่ผ่านมา รวมถึงการระบาดของโควิด-19 ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังที่ลดลงจากการปรับราคาขายปลีกขึ้น และผลขาดทุนจากการขายธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักออกไป อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรสุทธิจะฟื้นตัวเต็มที่จากปัจจัยลบต่างๆ เหล่านี้และเติบโตขึ้น 7% ในปี 2568F อยู่ที่ 3.33 พันล้านบาท สูงกว่าระดับ 3.0 พันล้านบาทเป็นปีแรกนับตั้งแต่การปรับราคาสินค้าในปี 2565 ขณะที่ เราประเมินว่ารายได้น่าจะเติบโตในระดับปกติเป็นเลขหลักเดียวกลางๆ และ GPM น่าจะดีขึ้นต่อเนื่องจากสัดส่วนการขายที่ดีขึ้นและการทำตลาดระดับพรีเมียม บริษัทตั้งเป้าที่จะรักษาหรือเพิ่มส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศขึ้นเล็กน้อย ขณะที่บริษัทพยายามขยายไปสู่กลุ่มตลาดใหม่ๆ รวมถึงกลุ่มนักศึกษาและพนักงานออฟฟิศ

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติขึ้น 1% ในปี 2567F และ 2568F อยู่ที่ 3.12 พันล้านบาท (+43% YoY) และ 3.33 พันล้านบาท(+7% YoY) ตามลำดับ ตามการปรับลดรายได้จากการขายลงเล็กน้อยเป็นเพราะยอดขายเครื่องดื่มที่ต่ำลงถูกชดเชยด้วย GPM ที่สูงขึ้นและส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้า (JVs) หลังจาก OSP ขายกิจการร่วมค้าที่มีผลประกอบการไม่ดีในปี 2567 ออกไป เรายังคาดว่ากำไรปกติจะขยายตัวอีก 7% อยู่ที่ 3.56 พันล้านบาทในปี 2569F หนุนจากยอดขายที่เติบโต 5% และได้รับประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาดส่งผลบวกต่อ GPM และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขาย

เราคาดว่ากำไร OSP จะผ่านจุดต่ำสุดและกลับมาเติบโตได้ตามปกติในปีหน้า ขณะที่ราคาหุ้นยังตามหลังการฟื้นตัวของกำไร เรามองว่าถือเป็นโอกาสในการลงทุนและปรับเพิ่มคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” จากถือ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 25.50 บาท จากเดิม 25.25 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากการแข่งขันในตลาดและเศรษฐกิจชะลอตัวลง

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)