บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นธนาคารกรุงไทย หรือ KTB กำไรสุทธิใน 4Q67 อยู่ที่ 1.05 หมื่นล้านบาท (-7% QoQ +71% YoY) สูงกว่าประมาณการตลาดรวม(consensus) 5% และ ดีกว่าเราคาด 24% เพราะ NII เพิ่มขึ้นจากการที่สินเชื่อฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง และค่าใช้จ่ายเผื่อการด้อยค่าต่ำกว่าคาด ทั้งนี้กำไรสุทธิปี 2567 เพิ่มเป็น 4.38 หมื่นล้านบาท (+20%) เพราะสินเชื่อที่ขยายตัวแข็งแกร่งหนุนให้ NII เพิ่มขึ้น และ credit cost ลดลง

สินเชื่อโดยรวมขยายตัวอย่างแข็งแกร่งประมาณ 5% ทั้ง QoQ และ YoY โดยสาเหตุสำคัญมาจากสินเชื่อภาครัฐ (20% ของสินเชื่อรวม) ที่เพิ่มขึ้นถึง 25% QoQ และ 39% YoY รองลงมาคือสินเชื่อจดจำนองที่เพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 3% YoY ขณะที่สินเชื่อกลุ่มอื่นๆ แทบไม่เปลี่ยนแปลง ทั้งนี้ เนื่องจากสินเชื่อภาครัฐมักจะให้ yield ต่ำ การที่สินเชื่อภาครัฐขยายตัวอย่างแข็งแกร่งจึงเพิ่มแรงกดดันต่อ yield และ margin ทำให้ yield สินเชื่อรวมลดลง 15bps QoQ และ ทำให้ margin ลดลง 12bps QoQ ในขณะที่ต้นทุนการระดมเงินทุนลดลงเล็กน้อยเพียงสองสาม basis points เท่านั้น การที่สินเชื่อขยายตัวอย่างแข็งแกร่งหนุนให้ NII ลดลงเพียง 1% QoQ และ 2% YoY ใน 4Q67 และ เพิ่มขึ้น 2% ในปี 2567

หลังจากที่รักษาระดับตัวเลข NPL ไว้ได้ค่อนข้างนิ่งมาหลายไตรมาส NPL เริ่มลดลงประมาณ 3% QoQ และ 4% YoYทำให้ credit cost ลดลงตาม โดยคิดเป็น credit cost ที่ไม่ถึง 1%ใน 4Q67 และ 118bps ในปี 2567 (จาก 14bps ในปี 2566) แต่ถึงแม้ว่า credit cost จะลดลง แต่สัดส่วน NPL coverage ยังเพิ่มขึ้นเป็น 182%

การที่สินเชื่อขยายตัวอย่างแข็งแกร่งใน 4Q67 ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี 2568F/2569F เป็น 5%/6% (จากเดิมที่ใกล้ศูนย์ และ +1%) และ ปรับลดค่าใช้จ่ายเผื่อการด้อยค่าปี 2568F/2569F ลงเหลือ 6.0 พันล้านบาท/5.0 พันล้านบาท (จากเดิม 7 พันล้านบาท/6 พันล้านบาท) ทำให้สัดส่วน C/I ลดลงเหลือ 38.5%/38% (จากเดิม 39%/38.5%) อาจจะทำให้ KTB กลายมาเป็นหุ้นปันผลได้ นอกจากนี้เรายังปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2568F เป็น 23.4 บาท สินเชื่อที่ขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง และ การเพิ่ม RWA ความเสี่ยงต่ำจากสินเชื่อภาครัฐทำให้เงินกองทุนขั้นที่ 1 (Tier I) ของ KTB เพิ่มขึ้น 1.4% เป็น 18.5% ในปี 2567 ซึ่งในระยะยาว Tier I ที่แข็งแกร่งจะทำให้สามารถเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล (dividend payout ratio) ซึ่ง KTB คงไว้ในระดับต่ำที่ 30% มาหลายปีแล้ว

ปัจจัยเสี่ยงจาก NIM ถูกกดดัน และ การด้อยค่าของ NPA

ที่มา : เคจีไอ (ประเทศไทย)