บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิคราะห์หุ้นบริษัทไออาร์พีซี หรือ IRPC เราคาดว่า IRPC จะขาดทุนสุทธิ 867 ล้านบาทใน 4Q67F ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 3.4 พันล้านบาทใน 4Q66 และ 4.9 พันล้านบาทใน 3Q67 ผลประกอบการที่ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันลดลงและค่าการกลั่นดีขึ้น เราคาดว่าบริษัทจะบันทึกผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันสุทธิ 608 ล้านบาท ดีขึ้นจากที่บันทึกผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันสุทธิ 2.6 พันล้านบาทใน 4Q66 และ 5.0 พันล้านบาท ใน 3Q67 เนื่องจากราคาน้ำมันดิบดูไบ ใน 4Q67 ลดลงน้อยกว่าใน 4Q66 และ 3Q67เรายังคาดว่า market GRM ของ IRPC จะเพิ่มขึ้นถึง 56% YoYและ 69% QoQ เป็น US$4.4/bbl เพราะ spread ของน้ำมันเครื่องบินและน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้นเป็น US$14.8/bbl และ US$14.7/bbl ตามลำดับ เนื่องจากอุปสงค์สูงตามฤดูกาลในช่วงหน้าหนาว เราคาดว่าอัตราการกลั่นน้ำมันดิบ (crude run) จะแทบไม่เปลี่ยนแปลง QoQ อยู่ที่ 200 KBD ขณะที่คาดว่ากำไรจากธุรกิจปิโตรเคมีจะเพิ่มขึ้นเพราะ spread ของ PP เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 5% QoQ เป็น US$363/ton และ spread ของ ABS ขยับเพิ่มขึ้น 2% QoQ เป็น US$800/ton แต่อย่างไรก็ตาม spread ของ PPและ ABS ยังอยู่ในเกณฑ์ที่ต่ำมาก (ต่ำกว่า US$550/ton และUS$1,000/ton ตามลำดับ) เพราะถูกกดดันจากอุปทาน PP และABS ที่เพิ่มเข้าในตลาดเป็นจำนวนมากในปี 2567F-2568F

เราปรับลดประมาณการปี 2567F จากขาดทุนสุทธิ 2.2 พันล้านบาท เป็นขาดทุนสุทธิ 4.9 พันล้านบาท และปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F ลง 16% เหลือ 1.6 พันล้านบาทเนื่องจากค่าการกลั่น

ลดลง โดยเราปรับลดสมมุติฐาน market GRM ของ IRPC ปี 2567F ลง 9% เหลือ US$4.0/bbl และปี 2568F ลง 18% เหลือUS$4.4/bbl หลังจากที่เราปรับลดสมมุติฐาน spread ของน้ำมันเบนซิน, น้ำมันเครื่องบิน และ น้ำมันดีเซลลงปี 2567F เป็น US$13.4/15.6/16.6/bbl และปี 2568F เป็น US$11.0/17.0/17.0/bbl เพราะ crack spreads ของน้ำมันทั้งสามประเภทต่ำกว่าคาดใน 4Q67 และเดือนมกราคม 2568

เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568F ลงเหลือ 1.10 บาทจากเดิม 1.45 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไร และมุมมองลบของเราต่อแนวโน้ม PP ในปีนี้ เรายังคงคำแนะนำขาย IRPC จากความกังวลเกี่ยวกับอุปทานใหม่ซึ่งเราคาดว่าจะมีกำลังการผลิต PP เพิ่มเข้ามาในตลาดมากถึง 5.3 MTA ในปี2567F และ 5.5 MTA ในปี 2568F

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)