บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป หรือ TU รายงานกำไรปกติใน 4Q67 อยู่ที่ 1.21 พันล้านบาท (-2% YoY และ -13% QoQ) สูงกว่าที่เราคาด 6% เนื่องจากค่าใช้จ่ายภาษีที่ต่ำกว่าและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนแต่ใกล้เคียง consensus ขณะที่ กำไรปกติปี 2567 ใกล้เคียงที่เราคาดอยู่ที่ 4.93 พันล้านบาท (+10% YoY) ทั้งนี้ TU ประกาศจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดที่ 0.35 บาทต่อหุ้น (XD วันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2568) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลราว 2.9%

กำไรจากการดำเนินงานถูกกดดันจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น

กำไรจากการดำเนินงานต่ำกว่าเราคาด 10% อยู่ที่ 1.78 พันล้านบาท (-26% YoY และ -21% QoQ) โดยมีสาเหตุหลักจากค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 14.0% จากโครงการเปลี่ยนแปลงธุรกิจ หากไม่รวมค่าใช้จ่ายในการแปลงสภาพธุรกิจ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 13.3% ซึ่งค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับช่วงปกติของบริษัทที่ 12%-13%ในแง่ของรายได้จากการขายใกล้เคียงคาดอยู่ที่ 3.59 หมื่นล้านบาทแทบไม่เปลี่ยนแปลงทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับผลเชิงลบบางส่วนจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นและเป็นช่วงของการส่งออกต่ำส่วนอัตรากำไรขึ้นต้น (GPM) เพิ่มขึ้น 0.9ppts YoY อยู่ที่ 18.7% เนื่องจาก margin ดีขึ้นจากธุรกิจอาหารทะเลแปรรูป, ธุรกิจดูแลสัตว์เลี้ยง และผลิตภัณฑ์อาหารสัตว์ แต่ลดลง 0.8ppts QoQ จาก GPM ของธุรกิจดูแลสัตว์เลี้ยงต่ำลง

TU บันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ที่ 118 ล้านบาท (เทียบกับที่เราคาดขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน100 ล้านบาท) จากที่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 68 ล้านบาทใน 4Q66 และขาดทุน 54 ล้านบาทใน 3Q67 ขณะที่ ค่าใช้จ่ายภาษีอยู่ที่ 50 ล้านบาท (เทียบกับที่คาด 136 ล้านบาท) พลิกกลับจากมีรายได้ภาษีอยู่ที่ 40 ล้านบาทใน 4Q66 และต่ำกว่าค่าใช้จ่ายภาษี 208 ล้านบาทใน 3Q67 อย่างมีนัยสำคัญ

เรายังคงคำแนะนำถือ TU โดยมีราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 16.00 บาท เรายังคงระมัดระวังกับแนวโน้มการเติบโตของบริษัทในระยะต่อไปและคาดว่าโมเมนตัมของกำไรใน 1Q68F จะไม่น่าตื่นเต้น รวมถึงค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นและผลเชิงลบจากกฎ Global Minimum Tax (ยังไม่ได้รวมในประมาณการของเรา)

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น, อัตราแลกเปลี่ยนและเศรษฐกิจโลกชะลอตัวลง

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)