บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทอาฟเตอร์ ยู หรือ AU จากการที่ AU รายงานกำไรสุทธิ 4Q67อยู่ที่ 86 ล้านบาท (+82% YoY และ +3% QoQ) ทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสได้อีกครั้ง กำไรสูงกว่าเราคาด 6% และสูงกว่าconsensus คาด 5% เนื่องจากรายได้จากการขายที่แข็งแกร่ง, อัตรากำไรขั้นต้นดีต่อเนื่องและรายได้อื่นสูงขึ้น กำไรสุทธิรวมทั้งปี2567 อยู่ที่ 296 ล้านบาท (+66% YoY) ใกล้เคียงที่เราคาด AUประกาศจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด ที่ 0.33 บาทต่อหุ้น (ขึ้น XDวันที่ 7 พฤษภาคม) คิดเป็น dividend yield ราว 3.7%

รายได้จากการขายทำสถิติสูงเป็นประวัติการณ์รายไตรมาสอีกครั้งอยู่ที่ 433 ล้านบาท (+37% YoY และ +1% QoQ) ปัจจัยหนุนหลักจากรายได้ธุรกิจ non-café พุ่งขึ้น 341% YoY และ 56% QoQ อยู่ที่ 97 ล้านบาท ผลจากขยายช่องทางการขายไปยังร้านสะดวกซื้อและได้ลูกค้าใหม่รายใหญ่อย่างการบินไทย ส่วนรายได้จากร้าน dessert café ก็เติบโตแข็งแกร่ง 15% YoY ด้วยอยู่ที่ 314 ล้านบาทจาก i) อัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) เติบโตแข็งแกร่งที่ 8.8% และ ii) การขยายร้าน café รวมอยู่ที่ 62 สาขา จาก 61 สาขาใน 3Q67 และ 4Q66 ขณะที่รายได้จากร้าน dessert café ลดลง 10% QoQ เนื่องจากผลกระทบจากน้ำท่วมบางพื้นที่ โดยเฉพาะภาคใต้นอกจากนี้ได้บันทึกรายได้อื่นในไตรมาสนี้ 11 ล้านบาท ซึ่งสูงกว่าเราคาดไว้ที่ 4 ล้านบาท

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) แม้จะลดลง YoY และ QoQ จากการเปลี่ยนสัดส่วนการขาย เพราะว่ารายได้ธุรกิจ non-café มี GPM ต่ำกว่า แต่ยังคงแข็งแกร่งอยู่ที่ 64.5% ขณะที่ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลง 5.0ppts YoY ตามยอดขายที่เติบโตดีอย่างไรก็ตาม สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 0.3ppts QoQซึ่งเป็นเรื่องที่เหนือความคาดหมายในแง่ลบเพียงเรื่องเดียว จากที่เราคาดว่า SG&A ต่อยอดขายจะลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายในการขายลดลงจากกลุ่ม non-café สาเหตุมาจากค่าใช้จ่ายสูงขึ้น ได้แก่ต้นทุนค่าจ้างพนักงาน, ค่าเช่า, ค่าขนส่ง และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับการรีแบรนด์ร้านกาแฟมิกก้าจาก Mikka Café เป็น Mikka Coffee

เรายังคงคำแนะนำซื้อ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 12.20 บาท คาดกำไรจะยังคงเติบโตใน 1Q68F เนื่องจากรายได้จากร้าน dessert café น่าจะฟื้นตัวจากผลกระทบน้ำท่วม ขณะที่ AU ปลดล็อกขีดจำกัดด้านการผลิตของสินค้า non-café ด้วยการเพิ่มยอดขายซึ่งจะช่วยให้ขายขนมปังเนยโสด (Butter Bun) ไปในร้านสะดวกซื้อเซเว่น-อีเลฟเว่นครอบคลุมทุกสาขาในปีนี้ (ประมาณ 14,000 สาขา จาก 9,000 สาขาในปี 2567)

ปัจจัยเสี่ยงจากการบริโภคชะลอตัว, สภาพการแข่งขันในตลาดและค่าจ้างแรงงานเพิ่มขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ