บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทบริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์ หรือ BAM กำไรสุทธิของ BAM ใน 4Q67 อยู่ที่ 523 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 162% QoQ และ 14% YoY) (> ประมาณการของเรา/consensus23%/5% เพราะค่าใช้จ่าย ECL ลดลง) กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง QoQ เป็นเพราะค่าใช้จ่าย ECL ลดลงอย่างมาก ขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้นปานกลาง YoY สะท้อนถึงรายได้ที่เพิ่มขึ้น 2% และ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง 4% ทั้งนี้ กำไรสุทธิปี 2567 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+4%)

BAM สามารถเพิ่มยอดเก็บเงินสดใน 4Q67 เป็น 4.3 พันล้านบาท (+23% QoQ และ +8% YoY) จากการเพิ่มค่าใช้จ่ายด้านการตลาดเพื่อลดราคาสินทรัพย์รอการขายทั้งนี้ บริษัทเปิดเผยว่าราคาขายสินทรัพย์ลดลงเหลือ 84% ของราคาประเมิน (ลดลงจาก 90%/ 89% ในช่วงสองไตรมาสก่อนหน้า) ซึ่งเพิ่มแรงกดดันต่ออัตรากำไรในไตรมาสนี้ ส่วนยอดเก็บเงินสดเต็มปียังทรงตัวอยู่เท่าเดิม

BAM ไม่สามารถเพิ่มยอดเก็บเงินสดได้ติดต่อกันมาสี่ปีแล้ว โดยยอดเก็บเงินสดในปี 2564/2565/2566/2567 อยู่ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท/1.68 หมื่นล้านบาท/1.51 หมื่นล้านบาท/1.51 หมื่นล้านบาท เรามองว่าเป้ายอดเก็บเงินสดปีนี้ที่ 1.7 หมื่นล้านบาทดูท้าทายที่จะทำได้ตามเป้าหมาย เว้นแต่ว่าบริษัทจะยอมให้ส่วนลดมากขึ้น หรือ อัดโปรโมชั่นเพิ่มขึ้นอีก

BAM ตั้ง JV AMC 2 บริษัท ได้แก่ Ari AMC (JV ร่วมกับ GSB) และ Arun AMC (JV ร่วมกับ Kbank)ซึ่งตั้งเป้าราคาสินทรัพย์ของ AMC ทั้งสองแห่งไว้ที่แห่งละ 1 หมื่นล้านบาท

แนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568Fที่ 7.5 บาท

BAM มองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของยอดเก็บเงินสดในปี 2568 ซึ่งเรามองว่าท้าทายท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ยังคงยากลำบาก นอกจากนี้ ตามปกติแล้วรูปแบบการเติบโตมักจะอยู่ในช่วงท้ายจากกลางปี หรือ 2H68 ไป เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 เอาไว้เท่าเดิม และ ประเมินราคาเป้าหมายที่ 7.5 บาท ทั้งนี้ BAM ปรับลดอัตราการจ่ายเงินปันผลปี FY67 เหลือ 70% โดยจ่ายเงินปันผลที่ 0.35 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.5%

ปัจจัยเสี่ยง NPLs และ credit cost เพิ่มขึ้น, NIM ถูกกดดัน

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)