บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทคาราบาว กรุ๊ป หรือ CBG จากการที่ CBG รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 อยู่ที่ 783 ล้านบาท (+21% YoY และ +6% QoQ) ใกล้เคียงทั้งเราและ consensus คาด ขณะที่ กำไรสุทธิปี 2567 เติบโต 48%อยู่ที่ 2.84 พันล้านบาท ใกล้เคียงที่เราคาด นอกจากนั้น CBG ได้ประกาศจ่ายปันผลเป็นเงินสด ที่ 0.70 บาทต่อหุ้น (XD วันที่ 6 มีนาคม) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนราว 0.9%

กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 19% YoY และ 5% QoQ อยู่ที่977 ล้านบาท (ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา) หนุนจากรายได้จากการขายแข็งแกร่งอยู่ที่ 5.98 พันล้านบาท (+12% YoY และ +17% QoQ) ขณะที่ ยอดขายของผลิตภัณฑ์แบรนด์ของตนเองเพิ่มขึ้น19% YoY และ 14% QoQ อยู่ที่ 3.43 พันล้านบาท หนุนจากการครองส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นและเป็นฤดูกาลที่ดีของการขายในต่างประเทศ อีกทั้ง รายได้จากการรับจ้างจัดจำหน่ายให้แก่บุคคลภายนอกก็เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 23% QoQ อยู่ที่ 2.25 พันล้านบาทเป็นเพราะเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ยังคงได้รับความนิยมจากผู้บริโภคเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังใช้กลยุทธ์การตลาดโดยนำเบียร์มาต่อยอดเป็นเครื่องมือทำการตลาด รวมถึงเสริมช่องทางการจัดจำหน่ายต่างๆ ให้แข็งแกร่ง

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 26.7% เพิ่มขึ้น 1.5ppts YoYเนื่องจากการประหยัดต่อขนาด ต้นทุนพลังงานลดลงและการจัดการวัตถุดิบได้ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม GPM ลดลง 1.4ppts QoQจากการเปลี่ยนแปลงในสัดส่วนยอดขาย (sales mix) เนื่องจากการรับจ้างจัดจำหน่ายให้แก่บุคคลภายนอกมี อัตรากำไรต่ำกว่าในแง่สัดส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 0.5ppts YoY จากค่าใช้จ่ายบริหารสูงขึ้นจากต้นทุนพนักงานที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ค่าใช้จ่ายขายลดลงจากค่าสปอนเซอร์ลดลง ทั้งนี้ สัดส่วนSG&A ต่อยอดขายลดลง 0.2% QoQ ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้น

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” CBG ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568ที่ 86.50 บาท ใน 1Q68F เราคาดว่ากำไรจะยังคงเติบโตทั้ง YoY และQoQ หนุนจากรายได้สูงขึ้นของยอดขายจากทั้งผลิตภัณฑ์แบรนด์ของตนเองและการรับจ้างจัดจำหน่ายให้แก่บุคคลภายนอก อีกทั้ง ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในต่างประเทศน่าจะได้แรงหนุนที่ดีจากปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตาม การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องเฝ้าติดตามต่อในปีนี้

ปัจจัยเสี่ยงจากการบริโภคในประเทศ, ต้นทุนวัตถุดิบต่างๆ และสภาพการแข่งขันในตลาดสูงขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)