บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทไทยฟู้ดส์ กรุ๊ป หรือ TFG จากการที่ TFG ตั้งเป้ายอดขายเติบโตราว 10%-15% ในปี 2568F ปัจจัยหนุนหลักจากการเติบโตในธุรกิจค้าปลีกและธุรกิจสุกร ขณะที่ บริษัทวางแผนที่จะขยายร้านขายปลีกขึ้นอยู่ที่ 600 สาขาในปี 2568F จาก 401 สาขาในปี 2567 โดยมีเป้าหมายระยะยาวที่ 1,000 สาขา เพราะ TFG มองเห็นศักยภาพของการแข่งขันในตลาดสดอีกมาก ขณะเดียวกันTFG ตั้งเป้าปริมาณขายธุรกิจสุกรเติบโต 25% จากการเพิ่มกำลังการผลิตในประเทศไทยและเวียดนามเมื่อปีที่แล้วและปีนี้ รวมถึงผลบวกจากราคาสุกรสูงขึ้นในทั้งสองประเทศน่าจะช่วยหนุนรายได้จากการขายในธุรกิจสุกรได้ดี

TFG คาดว่าการระบาดของโรคสุกรเมื่อเร็วๆ นี้ จะจำกัดอุปทานในตลาด หนุนให้ราคาขายในทั้งสองประเทศอยู่ในระดับสูงอย่างน้อยจนถึงสิ้นปีนี้ นอกจากนี้ ยอดขายที่สูงขึ้นผ่านร้านขายปลีกของตนเองยังคงช่วยดันให้ราคาขายสูงขึ้น นอกจากนี้ TFG วางแผนจะกลับมาขยายช่องทางในการส่งออกโดยเฉพาะตลาดยุโรปและจีนจะเป็นตลาดที่มีศักยภาพสูง ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมุติฐานราคาขายไก่เนื้อและสุกรในประเทศขึ้น 6% และ 4% ตามลำดับ

ปรับเพิ่มกำไรสุทธิขึ้น 25% ในปี 2568F เราคาดว่ากำไรสุทธิของ TFG จะเติบโต 32% อยู่ที่ 4.14 พันล้านบาท แรงหนุนจากยอดขายเติบโต 11% และ GPM ดีขึ้น 1.4ppts อยู่ที่ 14.8% ซึ่งเป็นการปรับเพิ่มกำไรสุทธิจากประมาณการเดิมของเราขึ้น 25% หลักๆ มาจาก i) รายได้จากการขายเพิ่มขึ้น 5% ii) GPM ปรับเพิ่มขึ้น 1.0ppts และ iii) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 8% แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายขึ้นเล็กน้อยที่ 6.9% เนื่องจากเราคาดว่าต้นทุนการขนส่งจะสูงขึ้นตามปริมาณการส่งออกที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ เรายังค่อนไปทางอนุรักษ์นิยมมากกว่าเป้าหมายของบริษัทในสมมุติฐานของร้านขายปลีก และคาดว่าจะมีร้านรวม 520 สาขา ณ สิ้นปีนี้ ส่วนกำไรสุทธิในปี 2569F คาดว่าจะเติบโตเล็กน้อย 2% อยู่ที่ 4.21 พันล้านบาท โดยการขยายร้านขายปลีกและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก แต่จะถูกชดเชยด้วยราคาสุกรปรับฐาน

เราคงคำแนะนำซื้อ TFG และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2568 ขึ้นเป็น 5.25 บาท จากเดิม 5.05 บาท อย่างไรก็ตาม เรา de-rated PER ลงเหลือ 8.1x หรือเท่ากับ +0.5S.D. จากเดิม
9.7x เพื่อสะท้อนถึงการเติบโตที่กลับมาอยู่ในระดับปกติ

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนอาหารสัตว์และค่าขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)