บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นธนาคารกรุงเทพ หรือ BBL จากการที่มีสัญญาณว่า NPL ที่ลดลงใน 4Q67 จะไม่ลงต่อใน 1Q68F โดยใน 4Q67 BBL บริหารจัดการให้ NPL ลดลงไปได้มากเกือบ 2 หมื่นล้านบาท หรือลดลง 17%QoQ จากโครงการปรับโครงสร้างหนี้ และมีปรับชั้นลูกหนี้กลุ่มดังกล่าวเป็นหนี้กลุ่ม stage 2 แต่มีลูกหนี้จำนวนหนึ่งไม่สามารถชำระหนี้ตามเกณฑ์ใหม่สามเดือนติดต่อกัน ทำให้มีสินเชื่อไหลกลับไปเป็น NPL อีกครั้งใน 1Q68 เราคาดว่ากลุ่มหนี้ที่ไหลกลับลงมาเป็น NPL จะอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาทใน 1Q68F (+14% QoQ)ดังนั้น NPL coverage จึงจะลดลงจาก 334% ใน 4Q67 เหลือ 298-300% ใน 1Q68F ซึ่งสถานการณ์นี้ถือเป็นความท้าทายต่อแผนการลดค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ที่ตั้งเป้าไว้ที่ 90-100bps ในปี 2568F (จาก 128bps ในปี 2567) ทั้งนี้เราใช้สมมติฐานค่าใช้จ่ายสำรองฯที่ 110bps

ความผันผวนของค่าเงินอินโดนีเซีย และภาวะเศรษฐกิจอินโดนีเซียที่สั่นคลอนอาจจะส่งผลกระทบกับ BBL ได้ เพราะการอ่อนค่าของสกุลเงินอินโดนีเซียอาจทำให้ BBL ต้องบันทึกผลขาดทุนจากการแปลงค่าเงินของธนาคารที่อินโดนีเซียมาที่ BBL ในรูปเงินบาท ซึ่งจะกระทบกับมูลค่าทางบัญชีใน 1Q68 เนื่องจากผลขาดทุนจากการแปลงสกุลเงินเป็นส่วนหนึ่งของสัดส่วนเงินกองทุนขั้นที่ 1 (Tier I ratio) ผลขาดทุนทางบัญชีรายการนี้จึงสร้างแรงกดดันต่อ Tier I ทั้งนี้ BBL บันทึกผลขาดทุนจากการแปลงสกุลเงินจำนวนมากในปี 2567 แต่ยังมีกำไรจากการลงทุนในตราสารหนี้ และ ตราสารทุนมาช่วยชดเชย อย่างไรก็ตามเนื่องจากตลาดหุ้นปรับตัวลง เรากังวลว่ากำไรจากตราสารหนี้อาจจะไม่มากพอที่จะชดเชยผลขาดทุนจากการแปลงสกุลเงิน และ ผลขาดทุน FVTPL จากการลงทุนในหุ้นใน 1Q68F

เรายังคงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม แต่เราปรับสมมุติฐานภายใน โดยปรับลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลง 3%ซึ่งจะไปชดเชยกำไร FVTPL ที่ลดลงในจำนวนเท่าๆ กัน นอกจากนี้ เรายังปรับลดมูลค่าทางบัญชีลงเหลือ 310 บาท (จาก313 บาท) เพื่อสะท้อนถึงผลขาดทุนจากการแปลงสกุลเงินที่เพิ่มขึ้น เราจึงยังคงสมมุติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี 2568F/2569F ไว้ที่ +2%/+5%, NIM ที่ 2.8%/2.9% และ creditcost ที่ 110bps/104bps ตามลำดับ ทั้งนี้ เรา de-rate PBV เหลือ0.55x (จาก 0.6x) ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2568F ใหม่ที่ 170 บาท ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำเป็นถือ

ปัจจัยเสี่ยงจาก NPLs และ credit cost เพิ่มขึ้น, ผลขาดทุนFVTPL

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)